Банк рефератов содержит более 364 тысяч рефератов, курсовых и дипломных работ, шпаргалок и докладов по различным дисциплинам: истории, психологии, экономике, менеджменту, философии, праву, экологии. А также изложения, сочинения по литературе, отчеты по практике, топики по английскому.
Полнотекстовый поиск
Всего работ:
364150
Теги названий
Разделы
Авиация и космонавтика (304)
Административное право (123)
Арбитражный процесс (23)
Архитектура (113)
Астрология (4)
Астрономия (4814)
Банковское дело (5227)
Безопасность жизнедеятельности (2616)
Биографии (3423)
Биология (4214)
Биология и химия (1518)
Биржевое дело (68)
Ботаника и сельское хоз-во (2836)
Бухгалтерский учет и аудит (8269)
Валютные отношения (50)
Ветеринария (50)
Военная кафедра (762)
ГДЗ (2)
География (5275)
Геодезия (30)
Геология (1222)
Геополитика (43)
Государство и право (20403)
Гражданское право и процесс (465)
Делопроизводство (19)
Деньги и кредит (108)
ЕГЭ (173)
Естествознание (96)
Журналистика (899)
ЗНО (54)
Зоология (34)
Издательское дело и полиграфия (476)
Инвестиции (106)
Иностранный язык (62792)
Информатика (3562)
Информатика, программирование (6444)
Исторические личности (2165)
История (21320)
История техники (766)
Кибернетика (64)
Коммуникации и связь (3145)
Компьютерные науки (60)
Косметология (17)
Краеведение и этнография (588)
Краткое содержание произведений (1000)
Криминалистика (106)
Криминология (48)
Криптология (3)
Кулинария (1167)
Культура и искусство (8485)
Культурология (537)
Литература : зарубежная (2044)
Литература и русский язык (11657)
Логика (532)
Логистика (21)
Маркетинг (7985)
Математика (3721)
Медицина, здоровье (10549)
Медицинские науки (88)
Международное публичное право (58)
Международное частное право (36)
Международные отношения (2257)
Менеджмент (12491)
Металлургия (91)
Москвоведение (797)
Музыка (1338)
Муниципальное право (24)
Налоги, налогообложение (214)
Наука и техника (1141)
Начертательная геометрия (3)
Оккультизм и уфология (8)
Остальные рефераты (21697)
Педагогика (7850)
Политология (3801)
Право (682)
Право, юриспруденция (2881)
Предпринимательство (475)
Прикладные науки (1)
Промышленность, производство (7100)
Психология (8694)
психология, педагогика (4121)
Радиоэлектроника (443)
Реклама (952)
Религия и мифология (2967)
Риторика (23)
Сексология (748)
Социология (4876)
Статистика (95)
Страхование (107)
Строительные науки (7)
Строительство (2004)
Схемотехника (15)
Таможенная система (663)
Теория государства и права (240)
Теория организации (39)
Теплотехника (25)
Технология (624)
Товароведение (16)
Транспорт (2652)
Трудовое право (136)
Туризм (90)
Уголовное право и процесс (406)
Управление (95)
Управленческие науки (24)
Физика (3463)
Физкультура и спорт (4482)
Философия (7216)
Финансовые науки (4592)
Финансы (5386)
Фотография (3)
Химия (2244)
Хозяйственное право (23)
Цифровые устройства (29)
Экологическое право (35)
Экология (4517)
Экономика (20645)
Экономико-математическое моделирование (666)
Экономическая география (119)
Экономическая теория (2573)
Этика (889)
Юриспруденция (288)
Языковедение (148)
Языкознание, филология (1140)

Реферат: Управление финансами на предприятии 6

Название: Управление финансами на предприятии 6
Раздел: Рефераты по финансам
Тип: реферат Добавлен 18:20:05 10 июня 2011 Похожие работы
Просмотров: 56 Комментариев: 2 Оценило: 0 человек Средний балл: 0 Оценка: неизвестно     Скачать

Содержание

Ведение

3

1.

Теоретические основы стоимости капитала

6

1.1

Экономическая сущность и классификация капитала предприятия

6

1.2

Стоимость капитала и принципы его оценки

10

2.

Анализ формирования и управления стоимостью капитала

ООО «Камэнергостройпром»

21

2.1

Анализ динамики и стоимости капитала

ООО «Камэнергостройпром

21

2.2

Оценка эффективности управления стоимостью капиталом организации ООО «Камэнергостройпром».

31

Заключение

41

Список использованной литературы

44

Приложения

Введение

Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятии - капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора - в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.

Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния, как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е. формирует уровень будущего их благосостояния.

Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли.

Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

В мировой практике используется множество различных подходов к оценке стоимости предприятий, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем, вопросам оценки, основополагающего показателя состояния предприятия - его капитала, пока еще уделяется явно недостаточное внимание. Здесь особо следует сказать о том, что при проведении оценочных работ на российских предприятиях многие из существующих подходов либо вообще не используются, либо используются крайне редко, в результате этого, на практике не всегда обеспечивается всесторонняя, полная и объективная оценка величины капитала.

Применительно к каждому объекту оценки может возникать потребность в определении следующих видов его текущей стоимости: полной восстановительной стоимости; полной стоимости замещения; обоснованной рыночной стоимости; стоимости при ликвидации; стоимости утилизации.

Цель курсовой работы - на основе теоретического и практического материала провести анализ стоимости капитала на примере ООО «Камэнергостройпром».

Для достижения указанной цели в изучении данной темы были поставлены следующие основные задачи:

1. Рассмотреть теоретические основы управления капиталом предприятия;

2. На примере конкретного предприятия через систему экономических показателей провести анализ капитала и его роли в финансовом состоянии ООО «Камэнергостройпром»;

Объектом исследования является ООО «Камэнергостройпром». Предметом исследования данной курсовой работы является структура капитала исследуемого предприятия.

При написании курсовой работы использовались следующие методы: аналитический, синтетический, графический, горизонтальный и вертикальный анализ.

Теоретической и методической основой послужили научная и учебная литература, статьи из периодической печати об управлении структурой капитала предприятия, среди которых необходимо выделить таких авторов, как Гиляровская Л.Т. «Анализ источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия», Пласкова Н.С. «Анализ состава, структуры, динамики капитала и активов», Савицкая Г.В. «Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия», Поздняков В.Я. «Анализ формирования и размещения капитала», Ковалев В.В. «Управление источниками финансирования деятельности фирмы. Стоимость и структура источников финансирования» и другие.

Данная курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованных источников и приложения.

В первой главе раскрываются теоретические основы управления структурой капитала. Здесь капитал рассмотрен как экономическая категория, описаны его виды. Показана сущность структуры капитала и особенность его формирования. Также здесь описываются методы управления структурой капитала. Рассмотрена система показателей оценки эффективности капитала.

Во второй главе проводится анализ капитала и его роли в финансовом состоянии предприятия ООО «Камэнергостройпром». Сначала дается экономическая характеристика предприятия, потом проводится анализ капитала предприятия.

1. Теоретические основы стоимости капитала

1. 1. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства— капитал, землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы.

2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора — в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.

3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде.

4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

5. Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников[7.С.98].

Капитал предприятия характеризуется не только своей многоаспектной сущностью, но и многообразием обличий, в которых он выступает. Под общим понятием „капитал предприятия» понимаются самые различные его виды, характеризуемые в настоящее время несколькими десятками терминов. Все это требует определенной систематизации используемых терминов.

Рассмотрим отдельные виды капитала предприятия в соответствии с приведенной их систематизацией по основным классификационным признакам.

1. По принадлежности предприятию выделяют:

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности.

2. По целям использования в составе предприятия различают:

Производительный капитал характеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой его деятельности.

Ссудный капитал представляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, векселя и т.п.)

Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (основанных на разнице в ценах) финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях и т.п.).

3. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

4. По объекту инвестирования выделяют:

Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов.

Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована предприятием в его оборотные активы.

5. По форме нахождения в процессе кругооборота, т.е. в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают капитал предприятия в денежной, производственной и товарной его формах.

6. По формам собственности выявляют частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного фонда.

7. По организационно-правовым формам деятельности выделяют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий - обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий - семейных и т.п.) [8.С.118].

8. По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий виды капитала.

Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Неработающий (или «мертвый») капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов

9. По характеру использования собственниками выделяют потребляемый («проедаемый») и накапливаемый (реинвестируемый) виды капитала.

Потребляемый капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала.

Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.п.

По источникам привлечения различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие[11.С.113].

В процессе кругооборота капитал предприятия проходит три стадии.

На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в операционные активы (оборотные и внеоборотные), преобразуясь тем самым в производительную форму.

На второй стадии производительный капитал преобразуется в товарную форму (включая и форму произведенных услуг).

На третьей стадии товарный капитал по мере реализации произведенных товаров и услуг превращается в денежный капитал,

Средняя продолжительность оборота капитала предприятия характеризуется периодом его оборота в днях (месяцах, годах). Кроме того этот показатель может быть выражен числом оборотов на протяжении рассматриваемого периода.

Рассмотренные классификация и особенности функционирования капитала предприятия позволяют более целенаправленно управлять эффективностью его формирования и использования.

1.2 Стоимость капитала и принципы его оценки

Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

С учетом этой цели процесс формирования капитала предприятия строится на основе следующих принципов.

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальной стадии функционирования предприятия, но и в ближайшей перспективе,

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале предприятия основывается на его потребности в оборотных и внеоборотных активах.

Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия, включает две группы предстоящих расходов:

1) предстартовые расходы:

2) стартовый капитал.

Предстартовые расходы по созданию нового предприятия представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимые для разработки бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследований[14.С.111].

Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов нового предприятия с целью начала его хозяйственной деятельности.

При определении общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия используются обычно два основных метода:

1. Прямой метод расчета общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчета исходит из алгоритма: общая сумма активов равна общей сумме инвестируемого капитала.

2. Косвенный метод расчета общей потребности в капитале основывается на использовании показателя „капиталоемкость продукции». Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются:

а) размер предприятия;

б) стадия жизненного цикла предприятия;

в) прогрессивность используемой технологии;

г) прогрессивность используемого оборудования;

д) степень физического износа оборудования;

е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других.

Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).

Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

Пк= Кпх ОР + ПРК,

где Пк - общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Кп - показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

ОР- планируемый годовой объем производства продукции; ПРК- предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Рассмотрев принципы оценки стоимости капитала необходим рассмотреть особенности оценки капитала.

Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов.

Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту - если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут[14.С.33].

Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем эффективности финансового инвестирования.

Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств.

Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот.

Показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь — оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов[10.С.198].

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

де CKфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК- средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде,

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

де CCKпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по следующей формуле:

где CCКпа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев),%;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев),%;

ПВт - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Kпa - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

где СБК -стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб - ставка процента за банковский кредит, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

где СФЛ — стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга,%;

ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

Снп- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПфл- уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заемного капитала, привлекается за счёт эмиссии облигаций определяется по формуле:

где СОЗк - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии облигаций, %;

СК - ставка купонного процента по облигации, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к объёму эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по следующей формуле:

где СТКк — стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении и платежа за продукцию («платежа против документов»),%;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счёт этого вида заёмного капитала.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала (ССК), которая рассчитывается по формуле:

где Сi - стоимость конкретного элемента капитала;

Yi - удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме

Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала.

В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение.

Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости, как правило, существенно занижен.

Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала.

Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости.

Поэтому динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия[10.С.200].

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

6. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле:

де ПЭК- предельная эффективность капитала;

∆Рк - прирост уровня рентабельности капитала;

∆ССК- прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективного его использования.

Среди рассмотренных показателей основная роль принадлежит показателю средневзвешенной стоимости капитала. Он складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

- средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке; доступность различных источников финансирования (кредита банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);

- отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;

соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

-жизненный цикл предприятия;

-уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Учет этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заемного капитала предприятия.

2. Анализ формирования и управления стоимостью капитала

ООО «Камэнергостройпром»

2.1 Анализ динамики и стоимости капитала

ООО «Камэнергостройпром»

ООО «Камэнергостройпром» (КЭСП) создано в соответствии с Федеральным законом от 08.02.1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Общество руководствуется в своей деятельности Гражданским кодексом Российской Федерации, федеральным законом от 08.02.2002 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», а также учредительным договором о создании Общества с ограниченной ответственностью «Камэнергостройпром» от 13 декабря 1999 года и Уставом предприятия. ООО «Камэнергостройпром» расположено в г. Нижнекамске, БСИ. Основной деятельностью общества является производство керамзитобетонных блоков и железобетонных изделий.

В таблице 2 представлены основные экономические показатели деятельности ООО «Камэнергостройпром» за 2006 - 2008 годы.

Таблица 2

Основные экономические показатели деятельности

ООО «Камэнергостройпром» в 2006 - 2008 гг.

Показатели

2006 год

2007

год

2008

год

Отклонение, в млн. руб.

Темп роста, в %

2007 год

к 2006

году

2008 год

к 2007

году

2007 год

к 2006

году

2008 год к 2007

году

Выпуск продукции в натуральном выражении:

Сборный железобетон, тм3

97,4

133,3

180,4

35,9

47,1

136,86

135,33

Бетонные блоки, тм3

6,6

10,85

-

4,25

-

164,39

-

Керамзитобетонные блоки, тм3

6,2

9,2

-

3,0

-

148,39

-

Материалы строительные нерудные, Ттн

169,8

-

-

-

-

-

-

Керамзит товарный, тм3

12,8

43,7

59,4

30,9

15,7

341,41

135,93

Бетон товарный, тм3

71,5

151,7

135,7

80,2

-16,0

212,17

89,45

Стеклоплитка товарная, тм2

11,8

-

-

-

-

-

-

Продолжение таблицы 2

Металлоформы, тн

187,7

279

241,8

91,3

-37,2

148,64

86,67

Металлоконструкции, тн

290,5

343,1

414,1

52,6

71,0

118,11

120,69

Товарная продукция (ТП) в действующих ценах, тыс. руб.

628588

1012233

1401522,7

383645

389289,7

161,03

138,46

Себестоимость ТП, тыс. руб.

490487

881063

1342336

390576

461273

179,63

152,35

Прибыль от товарного выпуска, млн. руб.

138101

131170

59186,7

-6931

-71983,3

94,98

45,12

Затраты на 1 руб. ТП, коп.

78,03

87,04

95,78

9,01

8,74

111,55

110,04

Рентабельность ТП, %

28,16

14,89

4,41

-13,27

-10,48

52,88

29,62

Выручка от продажи продукции, товаров и услуг (по отгрузке), тыс. руб.

609533

1032991

1537452

423458

504461

169,47

148,83

Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.

97943

62971

98024

-34972

35053

64,29

155,67

Чистая прибыль (убыток), млн. руб.

66120

25658

44605

-40462

18947

38,81

173,84

Среднесписочная численность, чел.

762

1036

1187

274

151

135,96

114,58

Среднемесячная заработная плата, руб.

11195

12133

13289,5

938

1156,5

108,38

109,53

Из таблицы 2 видно, что объем производства в натуральном выражении в ООО «Камэнергостройпром» увеличивается из года в год. Так в 2006 году выпуск металлоконструкций составлял 290,5 тн, а в 2008 году – 414,1 тн, т.е произошло увеличение на 123,6 тн. Однако некоторые виды продукции перестали выпускать вообще сюда входят стеклоплитка товарная, материалы строительные нерудные, керамзитобетонные блоки, бетонные блоки. Таким образом, темпы роста объемов производства в ООО «Камэнергостройпром» к концу анализируемого периода несколько замедлились.

Увеличение темпов роста наблюдалось и по динамике средних цен на продукцию ООО «Камэнергостройпром». Так, в 2008 году (рисунок 3), увеличились цены на продукцию железобетонных изделий на 96,18%, бетона товарного – 162,61%, металлоконструкций – 13,34%, керамзита товарного – 31,03% в сравнении с 2006 годом. В 2007 году себестоимость товарной продукции составляла 881063 тыс. руб., что на 390576 тыс. руб. больше, чем в 2006 году. В 2008 году себестоимость продукции составила 1342336 тыс. руб., что на 461273 тыс. руб. больше значения 2007 года. Рост себестоимости товарной продукции в 2008 году связан в основном с ростом объема выпущенной продукции. Рис. 3. Динамика средних цен на продукцию ООО «Камэнергостройпром»

Данный вывод подтверждает рост затрат на 1 рубль товарной продукции. Так, к концу 2008 года они составили 95,78 коп., что на 8,74 коп. больше, чем в 2006 году, и на 17,75 коп. больше, чем в 2006 году.

Рост себестоимости продукции ООО «Камэнергостройпром» отрицательно сказалось на прибыли от товарного выпуска. К концу 2008 года прибыль от товарного выпуска сократилась на 78914,3 тыс. руб. и составила 59186,7 тыс. руб.

Таким образом, хозяйственная деятельность ООО «Камэнергостройпром» является прибыльной, чему свидетельствуют данные таблицы 2. Так чистая прибыль ООО «Камэнергостройпром» в 2008 году выросла на 18947 тыс. руб. или на 73,84% по сравнению с 2007 годом. Это положительно повлияло на среднемесячную заработную плату, которая выросла на 1156,5 или на 9,53%.

Для измерения, анализа и оценки капитала используется мно­жество показателей.

Широкие аналитические возможности для исследования источ­ников капитала и его размещения открываются в процессе исполь­зования данных бухгалтерского баланса (форма № 1), отчета об из­менениях капитала (форма № 3), приложения к балансу (форма № 5), а также дополнительной информации, содержащейся в реги­страх бухгалтерского учета и других источниках данных ООО «Камэнергостройпром».

В процессе функционирования ООО «Камэнергостройпром» объем активов и пассивов, а также их структура подвержены различным изменениям. Наиболее общее представление о качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих измене­ний можно получить с помощью вертикального и горизонтального (структурно-динамического) анализа бухгалтерского баланса ООО «Камэнергостройпром». Вертикальный анализ позволяет сделать вывод о составе и структуре актива и пассива на отчетную дату. Необходимые для это­го предварительные расчетные процедуры заключаются в том, что общая величина валюты баланса (активов, пассивов) принимается за 100%, а каждая статья представляется в виде процентной доли от итога валюты баланса.

Горизонтальный анализ заключается в сопоставлении статей ак­тивов и пассивов в динамике (во времени). Для оценки динамики рассчитываются показатели абсолютного и относительного роста (прироста) на отчетную дату по сравнению с их значениями на пре­дыдущую (базисную) отчетную дату.

Как правило, анализ баланса начинается с построения аналити­ческой таблицы, содержащей укрупненные (агрегированные) ста­тьи - итоги разделов активов и пассивов. Таблица 3. содержит пока­затели итогов разделов бухгалтерского баланса ООО «Камэнергостройпром».

Таблица 3

Состав, структура и динамика активов и пассивов по данным баланса ООО «Камэнергостройпром»

Показатель (код строки баланса)

Сумма, тыс. руб.

Относительное изменение (тем роста), %

Удельный вес, %

2006

2007

2008

абсолютное изменение (+/-)

2006

2007

2008

абсолютное изменение (+/-)

2007/ 2006

2008/ 2007

2007/ 2006

2008/ 2007

2007/ 2006

2008/ 2007

А

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

Раздел 1. Внеоборотные активы (190)

170315

203609

224632

33294

21023

119,55

110,33

48,98

42,52

33,56

-6,46

-8,96

Раздел 2. Оборотные активы (290)

177379

275294

444740

97915

169446

155,20

161,55

51,02

57,48

66,44

6,46

8,98

Итого активов (300)

347694

478903

669372

131209

190469

137,74

139,77

100,0

100,0

100,0

-

-

Раздел 3. Капитал и резервы (490)

235896

261554

302361

25658

40807

110,88

115,60

67,85

54,62

45,17

13,23

-9,45

Раздел 4. Долгосрочные обязательства (590)

-

58875

29313

58875

-29562

-

49,79

-

12,29

4,38

12,29

-7,91

Раздел 5. Краткосрочные обязательства (690)

111798

158474

337698

46676

179224

141,75

213,09

32,15

33,09

50,45

0,94

17,36

Итого пассивов (700)

347694

478903

669372

131209

190469

137,74

139,77

100,0

100,0

100,0

-

-

В анализируемые годы ООО «Камэнергостройпром» значительно увеличило вложения средств в осуществление своей деятельности. Об этом свидетельствует рост величины валюты баланса с 347694 тыс. руб. в 2006 году до 669372 тыс. руб. в 2008 году, а также относительный показатель - темп роста, который составил 137,74% в сравнении 2007 с 2006 годом и 139,77% в сравнении 2008 с 2007 годом.

Величина активов возросла как за счет вложений в оборотные (на 97915 тыс. руб., или на 55,20% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 169446 тыс. руб. или на 61,55% в сравнении 2008 с 2007 годом), так и внеоборотные (на 33294 тыс. руб., или на 19,55% в сравнении 2007 с 2006 годом, и на 21023 тыс. руб. или на 10,33% в сравнении 2008 с 2007 годом) активы. Относительные показатели структуры актива баланса отражают повышение доли оборотных активов на 8,98% на 2007 год и аналогичное снижение доли внеоборотных активов (-8,98%).

Пассив баланса характеризуется положительной динамикой итоговой величины раздела «Капитал и резервы» (25658 тыс. руб., или 110,88% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 40807 тыс. руб. или на 115,60% в сравнении 2007 с 2006 годом) и положительной динамикой итоговой величины раз­дела «Краткосрочные обязательства» (46676 тыс. руб., или 141,75% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 179224 тыс. руб. или на 213,09% в сравнении 2008 с 2007 годом). Долгосрочные обязательства у компании отсутствовали в 2006 году, а в 2008 году в сравнении с 2007 годом вышла отрицательная динамика на 26562 тыс. руб. или на 49,79%. Понижение удельного веса в валюте баланса итоговой величины раздела «Капи­тал и резервы» с 13,23% в 2006 году до (-9,45%) в 2008 году являет­ся отрицательным фактом, так как в этом проявляется в зависимости финансовой независимости компании от заемного финансирова­ния, что повышает уровень финансовых рисков.

Для более детального структурно-динамического анализа собст­венного и заемного капитала следует воспользоваться показателями табл. 4, из которой видно, что расширение финансирования биз­неса происходило за счет собственного капитала. Источником этого служит существенный прирост нераспределенной прибыли (на 39524 тыс. руб., или на 137,40%). Такая ситуация говорит об укрепле­нии финансовой стабильности компании и высоком динамизме коммерческой деятельности.

Таблица 4

Состав, структура и динамика собственного и заемного капитал по данным баланса ООО «Камэнергостройпром»

Показатель (код строки баланса)

Сумма, тыс. руб.

Относительное изменение (тем роста), %

Удельный вес, %

2006

2007

2008

абсолютное изменение (+/-)

2006

2007

2008

абсолютное изменение (+/-)

2007/ 2006

2008/ 2007

2007/ 2006

2008/ 2007

2007/ 2006

2008/ 2007

А

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

1. Капитал и резервы (собственный капитал) - всего

235896

261554

302361

25658

40807

110,88

115,60

67,85

54,62

45,17

-13,23

-9,45

1.1 Уставный капитал (410)

151673

151673

151673

-

-

100,0

100,0

64,30

58,0

50,16

-6,3

-7,84

1.2 Резервный капитал (430)

905

4211

5494

3306

1283

465,30

130,47

0,38

1,61

1,82

1,23

0,21

1.3 Нераспределенная прибыль (470)

83318

105670

145194

22352

39524

126,83

137,40

35,32

40,40

48,02

5,08

7,62

1.4 Доходы будущих периодов (640)

-

-

43

-

43

-

-

-

-

0,01

-

0,01

2. Обязательства (заемный капитал) – всего

111798

158474

337698

46676

179224

141,75

213,09

32,15

33,09

50,45

0,94

17,36

2.1 Краткосрочные обязательства

111798

158474

337698

46676

179224

141,75

213,09

32,15

33,09

50,45

0,94

17,36

2.1.1 Кредиты и займы (610)

-

15059

115108

15059

100049

-

764,38

-

4,46

34,09

4,46

29,63

2.1.2 Кредиторская задолженность (620)

111798

143415

222547

31617

79132

128,28

155,18

32,15

90,50

65,90

58,35

-24,6

Итого собственного и заемного капитала (700)

347694

478903

669372

131209

190469

137,74

139,77

100,0

100,0

100,0

-

-

Увеличение абсолютного и относительного уровня заемных средств говорит о принятии организацией использования дорогостоящих кредитов и займов, выплаты процентов по которым «утяжеляют» величину расходов и негативно влияют на финансовые результаты. Сопоставление динамики показателей удельного веса собственного и заемного капитала компании характеризует поло­жительные сдвиги в источниках финансирования бизнеса.

В таблице 5 более подробно представлены показатели обяза­тельств ООО «Камэнергостройпром», которые свидетельствуют о существенных изменениях в их составе и структуре.

Таблица 5

Состав, структура и динамика обязательств по данным баланса

ООО «Камэнергостройпром»

Показатель

(код строки баланса)

Сумма, тыс. руб.

Относительное изменение (тем роста), %

Удельный вес, %

2006

2007

2008

абсолютное изменение (+/-)

2006

2007

2008

абсолютное изменение (+/-)

2007/ 2006

2008/ 2007

2007/ 2006

2008/ 2007

2007/ 2006

2008/ 2007

А

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

1. Долгосрочные обязательства (590) - всего

В том числе

-

58875

29313

58875

-29562

-

49,79

100,0

100,0

100,0

-

-

1.1 Займы и кредиты (510)

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

1.2 Отложенные налоговые обязательства (515)

-

-

5863

-

5863

-

-

-

-

20,00

-

20,0

1.3 Прочие долгосрочные обязательства (520)

-

58875

23450

58875

-35425

-

39,83

-

100,0

80,0

-

-20,0

2. Краткосрочные обязательства (690 за минусом 640) – всего

В том числе

111798

158474

337655

46676

179181

141,75

213,07

100,0

100,0

100,0

-

-

2.1 Кредиты и займы (610)

-

15059

115108

15059

100049

-

764,38

-

9,50

34,09

-

24,59

2.2 Кредиторская задолженность (620)

Из нее:

111798

143415

222547

31617

31617

128,28

155,18

100,0

90,50

65,91

-9,5

-24,59

2.2.1 поставщики и подрядчики (621)

83667

109499

130645

25832

25832

130,87

119,31

74,84

76,35

58,70

1,51

-17,65

2.2.2 задолженность перед персоналом организации (622)

3924

5409

6718

1485

1485

137,84

124,20

3,51

3,77

3,02

0,26

-0,75

2.2.3 задолженность перед государственными внебюджетными фондами (623)

1914

3343

3298

1429

1429

174,66

98,65

1,71

2,33

1,48

0,62

-0,85

2.2.4 задолженность по налогам и сборам (624)

4447

2750

16902

-1697

-1697

61,83

614,62

3,98

1,92

7,59

-2,06

5,67

2.2.5 прочие кредиторы (625)

17846

22414

64982

4568

4568

125,60

289,92

15,96

15,63

29,20

-0,33

13,57

На 2006 год ООО «Камэнергостройпром» не имела задолженности по долгосроч­ным обязательствам. До 2008 года долгосрочные обязательства выросли на 58875 тыс. руб., а в 2008 году сократились на 29562 тыс. руб. Величина краткосрочных обязательств увеличились в 2008 год в сравнении с 2007 годом на 179181 тыс. руб. или на 213,07% и соста­вила на отчетную дату 337655 тыс. руб. Наибольшую сумму обяза­тельств составляет кредиторская задолженность - 222547 тыс. руб., которая за 2008 год увеличилась на 31617 тыс. руб., или на 55,18%. Это связано с существенным увеличением задолженности поставщикам и подрядчикам - на 25832 тыс. руб., или на 119,31%, а также снижением задолженности прочим кредиторам - на 4568 тыс. руб., или на 189,92%. Задолженность организации по кратко­срочным кредитам и займам также выросла в абсолютном выра­жении на 100049 тыс. руб., в относительном - в 6 раз. Незначитель­ный рост задолженности наблюдался лишь по заработной плате (1485 тыс. руб.) и перед внебюджетными фондами (1429 тыс. руб.), что вполне адекватно росту масштабов коммерческой деятельности данной организации. Существенных структурных сдвигов в составе краткосрочных обязательств не наблюдалось. Как в предыдущем, так и в отчетном году доля кредитных ресурсов - на уровне 1/3 и кредиторской задолженности - на уровне 2/3 общей величины обя­зательств компании. Для того чтобы установить наличие просро­ченной задолженности, необходимо воспользоваться данными ана­литического учета. Анализ кредиторской задолженности проводит­ся по ее видам, в разрезе отдельных поставщиков и подрядчиков, по срокам погашения на отчетную дату (до 1 мес, до 3 мес, до 6 мес, до 12 мес).

Наряду с балансовыми показателями и их производными необ­ходимо также рассчитать и проанализировать в динамике показа­тели эффективности капитала и составляющих его элементов. Ха­рактерными для оценки эффективности являются коэффициенты отдачи (оборачиваемости) совокупных источников средств органи­зации, а также их отдельных видов: собственного капитала, кратко­срочных кредитов и займов, кредиторской задолженности. Каждый такой коэффициент отражает отношение выручки от продаж к сред­ней балансовой величине показателей источников средств. Эконо­мическое содержание коэффициентов отдачи капитала заключается в том, что их значение показывает, какую сумму выручки организа­ция получила на каждый рубль финансового источника того или иного вида. Чем выше эти показатели, тем более высока отдача ка­питала.

Эффективность использования капитала также можно оценить, используя показатель средней продолжительности периода одного обо­рота, измеряемый в днях.

Период оборота показывает, какой срок необходим для завер­шения полного оборота того или иного источника средств орга­низации. Иначе говоря, за какой период времени рубль капитала генерирует рубль выручки. У каждой организации на продолжи­тельность среднего периода оборота капитала влияет множество объективных и субъективных факторов, характерных для ее отраслевой принадлежности, масштабов деятельности, сложившихся особенностей делового оборота. Оценка этого показателя произво­дится прежде всего в динамике. Разумеется, чем короче этот период, тем быстрее окупаются финансовые ресурсы. Замедление периода оборота свидетельствует о снижении эффективности использования капитала, финансовых ресурсов. Алгоритмы расчетов показателей оборачиваемости (коэффициентов и периодов оборота) представле­ны в таблице (См.: Приложение1).

Показатели средних балансовых величин собственного капитала и обязательств за анализируемый год целесообразно рассчитывать по формуле средней хронологической при условии, что количество дат (первое число квартала, месяца), на которые имеются отчетные данные, превышает две. В нашем примере имеются балансовые дан­ные лишь на начало и конец года. В таком случае для расчета среднегодовых балансовых показателей следует использовать формулу средней арифметической.

В таблице 6 представлены результаты расчетов показателей оборачиваемости капитала и его составляющих ООО «Камэнергостройпром» за 2006-2008 гг. В 2008 г. произошло ускорение оборачиваемости всех без исключения видов заемных средств. Причиной этого послужили рост выручки от продаж и уменьшение среднегодовых показателей задолженности. Вместе с тем увеличение собственного капитала компании в 2008 г. большими темпами, чем выручка от продаж, привело к замедлению его оборачиваемости. Однако в данном слу­чае расценивать сложившуюся скорость оборота собственных средств только как негативный факт будет несправедливо, посколь­ку причиной этого является значительный рост нераспределенной прибыли в составе собственного капитала, что является более весо­мой положительной тенденцией.

Таблица 6

Показатели оборачиваемости (отдачи) собственного капитала и обязательств ООО «Камэнергостройпром»

Показатель

Коэффициент оборачиваемости

Средняя продолжительность одного оборота, дней

2006

2007

2008

абсолютное изменение

2006

2007

2008

абсолютное изменение

2007/

2006

2008/

2006

2007/

2006

2008/

2007

А

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Собственный капитал

3,01

4,15

5,45

1,14

1,3

119,80

86,68

66,03

-33,12

-20,65

Заемный капитал

5,93

6,28

5,26

0,35

-1,02

60,66

57,35

68,41

-3,31

11,06

Кредиты и займы

-

68,60

23,62

68,60

-44,98

-

5,25

15,24

5,25

9,99

Кредиторская задолженность

5,93

8,10

8,40

2,17

0,3

60,66

44,47

42,85

-16,19

-1,62

Задолженность поставщикам и подрядчикам

7,27

10,70

12,80

3,43

2,1

49,49

33,66

28,12

-15,83

-5,54

Для расчета показателей оборачиваемости кредиторской задолженности поставщикам вместо выручки от продаж может быть использована себестоимость проданной продукции, поскольку вели­чина этих обязательств отражается по себестоимости приобретен­ных организацией товаров, сырья и т. п. Такой алгоритм расчета показателей оборачиваемости в особенности целесообразен для сопоставления средней продолжительности периода погашения обя­зательств поставщикам со средней продолжительностью периода нахождения средств в составе материально-производственных запа­сов (МПЗ).

Если компания традиционно использует для финансирования МПЗ привлечение средств в виде так называемого товарного креди­та (отсрочки платежа), то для поддержания стабильности производ­ственных процессов и обеспечения своевременных расчетов с по­ставщиками необходимо, чтобы средний период оборота МПЗ был короче, чем средний период оплаты обязательств.

2.2 Оценка эффективности управления стоимостью капитала организации ООО «Камэнергостройпром»

В процессе анализа необходимо изучить динамику показателей рентабельности капитала, установить тенденции их изменения, про­вести межхозяйственный сравнительный анализ их уровня с целью более полной оценки эффективности работы предприятия ООО «Камэнергостройпром» и поиска резервов ее повышения.

Данные таблицы (См. Приложение 2), показывают, что доходность капитала за отчетный период ниже прошлогоднего уровня по всем показателям, что свидетельствует о некотором снижении эффективности функциони­рования ООО «Камэнергостройпром».

После этого следует провести факторный анализ изменения уров­ня данных показателей, который поможет выявить сильные и слабые стороны предприятия.

В первую очередь необходимо изучить факторы изменения рентабельности операционного капитала, поскольку он лежит в основе формирования остальных показателей доходности капитала. Как вид­но из рисунка (См.: Приложение 3), его величина непосредственно зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабельно­сти продаж:

Согласно данным таблицы (См.: Приложение 3) общее изменение уровня данного по­казателя составляет:

ΔROKобщ = ROK1 – ROK0 = 764,96 – 236,80 = 528,16 %;

в том числе за счет изменения:

- коэффициента оборачиваемости операционного капитала

ΔROKK об =ΔKоб ∙ Rоб0 = (119,90 – 38,82) ∙ 6,10 = 494,59 %;

- рентабельности оборота

ΔROKR обоб1 ∙ ΔRоб = 119,90 ∙ (6,38 – 6,10) = 33,57 %.

Результаты расчетов показывают, что рентабельность операцион­ного капитала ООО «Камэнергостройпром» увеличилась исключительно за счет ускорения его обо­рота при одновременном повышении рентабельности продаж.

При внутреннем анализе более подробно изучаются причины изменения рентабельности продаж. Ее уровень можно увеличить за счет сокращения затрат или повышения цен. Однако при росте цен возможно снижение спроса на продукцию и как следствие замедление оборачиваемости активов. В итоге прирост рентабельности капитала за счет роста цен может компенсироваться снижением коэф­фициента его оборачиваемости и общая доходность капитала может не улучшиться.

Рентабельность совокупного капитала (ВЕР) по уровню своего син­теза является более сложным показателем. Его величина, как это видно из рисунка (См.: Приложение 3), зависит не только от рентабельности операцион­ного капитала (ROK) и факторов, формирующих его уровень, но и доли в нем операционного капитала (Удок ) а также от структуры прибыли (Wn - соотношения общей суммы брутто-прибыли и опе­рационной прибыли):

Чем больше получено прибыли от прочих видов деятельности (инвестиционной, финансовой и т.д.), тем выше величина Wn , а следовательно, и доходность совокупного капитала. Способствовать его росту будет также увеличение доли операционного капитала и уменьшение доли неработающих активов, не приносящих предприятию никакого дохода.

Для факторного анализа рентабельности совокупного капитала по первой модели необходимо иметь следующие данные (таблица 7).

Таблица 7

Исходные данные для факторного анализа рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром»

Показатель

2006 г

2007 г

2008 г

Выручка (нетто) от продажи продукции (ВРП ), тыс. руб.

609533

1032991

1537452

Общая сумма брутто-прибыли (ЕВIТ)

84323

38163

69540

Прибыль от продажи продукции (ПРП ), тыс. руб.

97943

62971

98024

Отношение брутто-прибыли к операционной прибыли (WП )

0,8609

0,6060

0,7094

Средняя сумма совокупного капитала, тыс. руб.

508382,5

662023,5

856095

Средняя сумма операционного капитала (ОК), тыс. руб.

42892,5

26610,5

12823,5

Удельный вес операционного капитала в общей сумме капитала (УдОК )

0,0844

0,0402

0,0150

Рентабельность совокупного капитала, %

16,59

5,76

8,12

Рентабельность оборота, %

16,07

6,10

6,38

Коэффициент оборачиваемости операционного капитала

14,21

38,82

119,90

Поэтому факторную модель рентабельности совокупного ка­питала ООО «Камэнергостройпром» можно представить и таким образом:

где Удок , УдФИ , Удпк - удельный вес соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочих активов в общей сумме капитала;

ROK, RI, RПK - рентабельность соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочего капитала.

Общее изменение рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром» составляет:

ΔВЕРобщ =ВЕР1 –BEP0 = 8,12 – 5,76 = 2,36%;

в том числе за счет изменения:

- структуры прибыли

ΔBEPW = ΔW ∙ Коб0 ∙ Rоб0 ∙ УдОКо = (0,7094 – 0,6060) ∙ 38,82 ∙ 6,10 ∙ 0,0402 = 0,98%;

- коэффициента оборачиваемости операционного капитала

ΔBEPW = W1 ∙ ΔКоб ∙ Rоб0 ∙ УдОКо = 0,7094 ∙ (119,90 – 38,82) ∙ 6,10 ∙ 0,0402 = 14,10%;

- рентабельности оборота

ΔВЕРR об = W1 ∙ ΔКоб1 ∙ ΔRоб ∙ УдОко = 0,7094 ∙ 119,90 ∙ (6,38 – 6,10) ∙ 0,0402 = 0,96%;

- удельного веса операционного капитала в общей сумме капитала

ΔBEPУдО K = Wl ∙ Коб1 ∙ Rоб1 ∙ ΔУдок = 0,7094 ∙ 119,90 ∙ 6,38 ∙ (0,0150 – 0,0402) = -13,68%.

Данные этого расчета показывают, что доходность капитала ООО «Камэнергостройпром» за 2008 год увеличилась в связи с ускорением оборачиваемости опера­ционного капитала, рост уровня рентабельности продаж и структуры прибыли. Отрицательное влияние оказал снижение удельного веса в общей сумме активов.

Доля расчета влияния факторов на изменение уровня доходности совокупного капитала по второй модели необходимо иметь данные об изменениях в структуре активов и их доходности ООО «Камэнергостройпром» (таблица 8).

Расчет можно произвести методом абсолютных разниц:

ΔВЕРУд i = ∑ΔУдi ∙ Ri 0 ;

ΔВЕРRi = ∑Удi 1 ∙ ΔRi .

Показатель ROA, кроме данных факторов, зависит еще и от уровня налогового изъятия прибыли:

ROA = (1 – Кн ) ∙ ВЕР.

Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложен­ные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства.

Таблица 8

Исходные данные для факторного анализа рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром»

Виды вложения капитала

Структура капитала, %

Доходность капитала, %

Влияние на доходность совокупных активов, %

2007 (t0 )

2008 (t1 )

Δ

2007 (t0 )

2008 (t1 )

Δ

Удi

Ri

Операционная деятельность

4,02

1,5

2,52

236,8

765,0

528,2

+0,65

+5,53

Финансовые инвестиции

7,25

6,43

-0,82

16,7

18,2

1,5

-0,19

+0,12

Неработающие активы

4,81

7,19

2,38

-

-

-

-

-

Итого

220,1

746,8

526,7

+0,84

+5,41

Следовательно, показатели рентабельности совокупных активов (ВЕР и ROA) являются хоро­шим средством для оценки качества управления. Эти показатели на­много надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия ООО «Камэнергостройпром», основанных на соотношении отдельных статей баланса, поэтому они представляет большой интерес для всех субъ­ектов хозяйствования.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рыча­га.

По данным финансовой отчетности ООО «Камэнергостройпром» рассчитаны показатели эффекта финансового рычага за 2006 - 2008 гг. (См.: Приложение 3).

Расчет показателей эффекта финансового рычага:

Расчет показателей рентабельности собственного капитала:

;

;

;

.

Приведенные расчеты свидетельствуют о том, что рентабель­ность собственного капитала ООО «Камэнергостройпром» в 2007 г. увеличилась на 24,69% по сравнению с 2006 г. (15,82 – 10,32 = 5,5%).

Сравнение значений показателей эффекта финансового рычага и рентабельности собственного капитала говорит о том, что достиг­нутый уровень рентабельности собственного капитала в 2006г. – 10,32% - был почти на 2/3 обеспечен за счет использования заем­ных средств (4,06 : 10,32 = 0,3934) и на 1/3 - за счет собственного капитала. В 2007 г. ситуация изменилась в пользу компании. Рен­табельность собственного капитала увеличилась до уровня 15,82%; эффект финансового рычага составил 7,61%. Таким образом, дос­тигнутый уровень рентабельности собственного капитала был полу­чен в большей степени не за счет заемных средств (7,61 : 15,82 = 0,4810), а за счет собственного капитала.

Результатом сложившейся положительной финансовой ситуации послужили причины, связанные с относительным удорожанием за­емных средств с уровня 2006 г. – 0,110% до уровня 2007 г. – 2,985%, а также ростом коэффициента финансового рычага с 0,6617 до 1,0361. Таким образом, за счет частичного привлечения заемных средств компания имела финансовые выгоды, ко­торые можно рассматривать как приобретенные выгоды, вследствие че­го рентабельность собственных средств выросла.

Осуществляя финансовую политику по привлечению заемных средств и ориентируясь на показатель ЭФР, организация должна учитывать два важнейших правила.

1.Если заимствование средств приносит компании увеличение уровня ЭФР, то оно признается выгодным. При этом необходимо контролировать состояние дифференциала: при наращении коэф­фициента финансового рычага поставщики заемных средств (бан­ки, кредиторы и т. п.) склонны компенсировать рост своего финан­сового риска по таким сделкам за счет повышения «цены» предос­тавляемых средств.

2.Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференци­ал, тем больше риск.

Для оценки оптимальности структуры капитала необходимо использовать один из важнейших финансовых критериев – показатель средневзвешенной цены (стоимости) капитала (WACC), который рассчитывается по следующей формуле:

где WACC – цена капитала;

Ki – цена i-го источника средств;

di – удельный вес (доля) i-го источника средств в их общей сумме;

n – количество источников средств.

WACC – это процентное отношение средств, израсходованных в связи с использованием финансовых ресурсов, к средней балансовой величине совокупных финансовых ресурсов.

WACC характеризует уровень рентабельности активов (совокупных вложений капитала), которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Иначе говоря, WACC отражает уровень рентабельности всех средств, участвующих в наращении прибыли компании; определяется как средневзвешенная ставка по всем видам источников финансирования.

Показатель средневзвешенной цены капитала используется внешними и внутренними пользователями финансовой информации для оценки:

- максимального уровня цены заемных средств, связанных с дополнительным привлечением капитала при выборе оптимальных схем финансирования;

- минимального уровня рентабельности обычной (текущей) деятельности;

- эффективности инвестиционных решений при сравнении со ставкой дисконтирования и внутренней нормой рентабельности проекта.

Расчет средневзвешенной цены капитала ООО «Камэнергостройпром» приведен в таблице 9.

Таблица 9

Расчет средневзвешенной стоимости (цены) капитала

ООО «Камэнергостройпром» за 2008 год

Вид источника финансирования

Сумма, тыс. руб.

Цена (стоимость) источника, %

Доля источника в структуре пассивов

Уставный капитал

151673

50

0,24

Нераспределенная прибыль

145194

20

0,23

Кредиты

115108

20

0,18

Кредиторская задолженность

222547

10

0,35

Совокупные пассивы

634522

-

1,00

Расчет показателя WACC: 50∙ 0,24 + 20 ∙ 0,23 + 20 ∙ 0,18 + 10 ∙ 0,35 = 23,7%

В условиях развития компании вовлечение в оборот дополни­тельных финансовых ресурсов, как за счет привлечения заемных средств, так и за счет расширения уставного капитала и реинвести­рования прибыли, должно осуществляться с учетом такого показа­теля, как предельная цена капитала.

Существуют и объективные ограничения в привлечении дополнительного капитала, как собственного, так и заемного:

- увеличение собственного капитала за счет капитализации нераспределенной прибыли ограничено ее размерами и дивидендной политикой компании;

- привлечение дополнительного капитала за счет эмиссии акций и облигаций в условиях достижения точки насыщения фондового рынка возможно только путем повышения привлекательности этих финансовых инструментов (увеличения выплат дивидендов, обли­гационных доходов);

- привлечение дополнительного капитала за счет заемных кредит­ных источников сопровождается снижением финансовой независи­мости и возрастанием финансового риска кредиторов, следствием чего является повышение процентной ставки;

- привлечение дополнительного капитала за счет роста кредитор­ской задолженности снижает ликвидность компании, а увеличение отсрочки обязательств минимизирует уровень скидки, предостав­ляемой поставщиками.

Таким образом, оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Следовательно, собственный капитал ООО «Камэнергостройпром» характеризуется следующими дополнительными моментами:

1. Простотой привлечения (нужно решение собственника или без согласия других хозяйствующих субъектов).

2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.

3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки собственных средств ООО «Камэнергостройпром»:

1. Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.

2. Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, предприятие ООО «Камэнергостройпром», использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

Достоинства заемного капитала ООО «Камэнергостройпром»:

1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии).

2. Увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.

3. Способность повысить рентабельность собственного капитала.

Недостатки заемного капитала ООО «Камэнергостройпром»:

1. Сложность привлечения, т.к. решение зависит от других хозяйствующих субъектов.

2. Необходимость залога или гарантий.

3. Низкая норма рентабельности активов.

4. Низкая финансовая устойчивость предприятия.

Следовательно, предприятие ООО «Камэнергостройпром», использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

Заключение

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их «цена», степень риска, возможные направления использования.

Состав и размещение имущества предприятия в стоимостном выражении и источников его образования на отчетную дату харак­теризуют имущественное и финансовое состояние предприятия. Финансовое состояние предприятия определяется его способностью финансировать свою деятельность за счет имеющихся в его распо­ряжении собственных, заемных и привлеченных средств, умелого их размещения и эффективного использования.

В анализе финансового состояния предприятия заинтересованы многие потребители информации: руководители предприятия и его учредители, а также инвесторы - для контроля за эффективностью использования финансовых ресурсов и инвестиций; кредитные учреждения - для определения условий кредитования и степени рис­ка; поставщики - для обеспечения своевременных расчетов за поставленные материальные ценности; налоговые службы - для обес­печения поступления налоговых платежей в бюджет и т.д.

Для оценки финансового состояния кроме прочих используют показатели, характеризующие структуру капитала предприятия по его размещению и источникам образования, эффективности и интенсивности его использования, платежеспособности и кредитоспособности предприятия и запаса его финансовой устойчивости.

ООО «Камэнергостройпром» - это мощный высокомеханизированный завод, оснащенный современным оборудованием и объединяющий в своем штате квалифицированных сотрудников.

Объем производства в натуральном выражении в ООО «Камэнергостройпром» увеличивается из года в год.

В соответствии с анализируемыми данными пришли к выводу, что хозяйственная деятельность ООО «Камэнергостройпром» является прибыльной. Так чистая прибыль ООО «Камэнергостройпром» в 2008 году выросла на 18947 тыс. руб. или на 73,84% по сравнению с 2007 годом. Это положительно повлияло на среднемесячную заработную плату, которая выросла на 1156,5 или на 9,53%.

Пассив баланса характеризуется положительной динамикой итоговой величины раздела «Капитал и резервы» (25658 тыс. руб., или 110,88% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 40807 тыс. руб. или на 115,60% в сравнении 2008 с 2007 годом) и положительной динамикой итоговой величины раз­дела «Краткосрочные обязательства» (46676 тыс. руб., или 141,75% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 179224 тыс. руб. или на 213,09% в сравнении 2008 с 2007 годом). Долгосрочные обязательства у компании отсутствовали в 2006 году, а в 2008 году в сравнении с 2007 годом вышла отрицательная динамика на 26562 тыс. руб. или на 49,79%. Понижение удельного веса в валюте баланса итоговой величины раздела «Капи­тал и резервы» с 13,23% в 2006 году до (-9,45%) в 2008 году являет­ся отрицательным фактом, так как в этом проявляется в зависимости финансовой независимости компании от заемного финансирова­ния, что повышает уровень финансовых рисков.

Результатом сложившейся положительной финансовой ситуации послужили причины, связанные с относительным удорожанием за­емных средств с уровня 2007 г. – 0,110% до уровня 2008 г. – 2,985%, а также ростом коэффициента финансового рычага с 0,6617 до 1,0361. Таким образом, за счет частичного привлечения заемных средств компания имела финансовые выгоды, ко­торые можно рассматривать как приобретенные выгоды, вследствие че­го рентабельность собственных средств выросла.

В условиях развития компании вовлечение в оборот дополни­тельных финансовых ресурсов, как за счет привлечения заемных средств, так и за счет расширения уставного капитала и реинвести­рования прибыли, должно осуществляться с учетом такого показа­теля, как предельная цена капитала.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия ООО «Камэнергостройпром». При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

Таким образом, предприятие ООО «Камэнергостройпром», использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

Список используемой литературы

1. Артеменко В.Г. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие для студентов, обучающихся по специальности «Бухгалтерский учет, анализ, аудит» / В. Г. Артеменко, В. В. Остапова. – Москва: Издательство «Омега – Л», 2006. – 270 с.

2. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий: Учебник / Под ред. проф. В.Я. Позднякова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 617 с.

3. Басовский Л.Е., Лунева А.М., Басовский А.Л. Экономический анализ (Комплексный анализ хозяйственной деятельности): Учеб. пособие / Под ред. Л. Е. Басовского. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 222 с.

4. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 215 с.

5. Васильева Л.С. Финансовый анализ: учебник / Л. С. Васильева, М. В. Петровская. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: КРОНУС, 2007. – 816 с.

6. Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности: учебник / Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2007. – 368 с.

7. Зайцев Н.Л. Экономика, организация и управление предприятием: Учеб. пособие. – 2-е изд., доп. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 455 с.

8. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 1024 с.

9. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев, А.В. Малеева, Л.И. Ушвицкий. – М.: КНОРУС, 2009.

10. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев, А.В. Малеева, Л.И. Ушвицкий. – М.: КРОНУС, 2007. – 672 с.

11. Комплексный экономический анализ предприятия / Под ред. Н.В. Войтоловского, А.П. Калининой, И.И. Мазуровой. – СПб, 2009. – 576 с.

12. Никонова И.Ю. Формирование информации о доходах, расходах и финансовых результатах // Бухгалтерский учет. – 2007. - №11. – с.75-76

13. Пласкова Н.С. Экономический анализ: учебник. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Эксмо, 2009. – 704 с.

14. Просветов Г.И. Финансовый анализ: задачи и решения: Учебно-практическое пособие. – М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2008. – 384 с.

15. Рындин, А.Г., Шамаев, Г.А.Организация финансового менеджмента на предприятии. – М.: Русская Деловая Литература, 2008. – 352 с.

16. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – 4-е изд., испр. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 345 с.

17. Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Краткий курс. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 303 с.

18. Соколова Н.А. Анализ и управление дебиторской задолженностью в условиях финансового кризиса // Бухгалтерский учет. –2009.-№6.–С.56– 62.

19. Хачатурян Н. М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: Конспект лекций / Н. М. Хачатурян. – Изд. 3-е. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 186 с.

20. Часова О.В. Финансовый бухгалтерский учет: Учебное посоьие. _ М.: Финансы и статистика, 2007. – 544 с.

21. Чечевицына Л.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учебник / Л.Н. Чечевицына. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 379 с.

22. Шуляк П.Н. Финансы: Учебное пособие / П.Н. Шуляк, Н.П. Белотелова. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашко и К», 2009. – 608 с.

Оценить/Добавить комментарий
Имя
Оценка
Комментарии:
Где скачать еще рефератов? Здесь: letsdoit777.blogspot.com
Евгений08:47:48 19 марта 2016
Кто еще хочет зарабатывать от 9000 рублей в день "Чистых Денег"? Узнайте как: business1777.blogspot.com ! Cпециально для студентов!
12:05:07 29 ноября 2015

Работы, похожие на Реферат: Управление финансами на предприятии 6

Назад
Меню
Главная
Рефераты
Благодарности
Опрос
Станете ли вы заказывать работу за деньги, если не найдете ее в Интернете?

Да, в любом случае.
Да, но только в случае крайней необходимости.
Возможно, в зависимости от цены.
Нет, напишу его сам.
Нет, забью.



Результаты(150925)
Комментарии (1842)
Copyright © 2005-2016 BestReferat.ru bestreferat@mail.ru       реклама на сайте

Рейтинг@Mail.ru