Банк рефератов содержит более 364 тысяч рефератов, курсовых и дипломных работ, шпаргалок и докладов по различным дисциплинам: истории, психологии, экономике, менеджменту, философии, праву, экологии. А также изложения, сочинения по литературе, отчеты по практике, топики по английскому.
Полнотекстовый поиск
Всего работ:
364150
Теги названий
Разделы
Авиация и космонавтика (304)
Административное право (123)
Арбитражный процесс (23)
Архитектура (113)
Астрология (4)
Астрономия (4814)
Банковское дело (5227)
Безопасность жизнедеятельности (2616)
Биографии (3423)
Биология (4214)
Биология и химия (1518)
Биржевое дело (68)
Ботаника и сельское хоз-во (2836)
Бухгалтерский учет и аудит (8269)
Валютные отношения (50)
Ветеринария (50)
Военная кафедра (762)
ГДЗ (2)
География (5275)
Геодезия (30)
Геология (1222)
Геополитика (43)
Государство и право (20403)
Гражданское право и процесс (465)
Делопроизводство (19)
Деньги и кредит (108)
ЕГЭ (173)
Естествознание (96)
Журналистика (899)
ЗНО (54)
Зоология (34)
Издательское дело и полиграфия (476)
Инвестиции (106)
Иностранный язык (62792)
Информатика (3562)
Информатика, программирование (6444)
Исторические личности (2165)
История (21320)
История техники (766)
Кибернетика (64)
Коммуникации и связь (3145)
Компьютерные науки (60)
Косметология (17)
Краеведение и этнография (588)
Краткое содержание произведений (1000)
Криминалистика (106)
Криминология (48)
Криптология (3)
Кулинария (1167)
Культура и искусство (8485)
Культурология (537)
Литература : зарубежная (2044)
Литература и русский язык (11657)
Логика (532)
Логистика (21)
Маркетинг (7985)
Математика (3721)
Медицина, здоровье (10549)
Медицинские науки (88)
Международное публичное право (58)
Международное частное право (36)
Международные отношения (2257)
Менеджмент (12491)
Металлургия (91)
Москвоведение (797)
Музыка (1338)
Муниципальное право (24)
Налоги, налогообложение (214)
Наука и техника (1141)
Начертательная геометрия (3)
Оккультизм и уфология (8)
Остальные рефераты (21697)
Педагогика (7850)
Политология (3801)
Право (682)
Право, юриспруденция (2881)
Предпринимательство (475)
Прикладные науки (1)
Промышленность, производство (7100)
Психология (8694)
психология, педагогика (4121)
Радиоэлектроника (443)
Реклама (952)
Религия и мифология (2967)
Риторика (23)
Сексология (748)
Социология (4876)
Статистика (95)
Страхование (107)
Строительные науки (7)
Строительство (2004)
Схемотехника (15)
Таможенная система (663)
Теория государства и права (240)
Теория организации (39)
Теплотехника (25)
Технология (624)
Товароведение (16)
Транспорт (2652)
Трудовое право (136)
Туризм (90)
Уголовное право и процесс (406)
Управление (95)
Управленческие науки (24)
Физика (3463)
Физкультура и спорт (4482)
Философия (7216)
Финансовые науки (4592)
Финансы (5386)
Фотография (3)
Химия (2244)
Хозяйственное право (23)
Цифровые устройства (29)
Экологическое право (35)
Экология (4517)
Экономика (20645)
Экономико-математическое моделирование (666)
Экономическая география (119)
Экономическая теория (2573)
Этика (889)
Юриспруденция (288)
Языковедение (148)
Языкознание, филология (1140)

Контрольная работа: Инвестиционная деятельность в Российской Федерации

Название: Инвестиционная деятельность в Российской Федерации
Раздел: Рефераты по экономике
Тип: контрольная работа Добавлен 11:36:13 10 января 2011 Похожие работы
Просмотров: 1924 Комментариев: 2 Оценило: 0 человек Средний балл: 0 Оценка: неизвестно     Скачать

1. Сущность инвестиционной сферы и ее составляющие

Вся совокупность связей и отношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурных уровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционной сферы. Инвестиционная сфера представляет собой ключевой элемент экономической системы, значение которого определяется тем, что именно здесь формируются важнейшие пропорции экономики: между накоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей, межотраслевая структура.

В состав инвестиционной сферы включаются:

1) Сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотные производственные фонды отраслей. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан по индивидуальному и кооперативному жилищному строительству и других объектов инвестиционной деятельности.

2) Инновационная сфера, где реализуется научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал.

3) Сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различных формах).

4) Сфера реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.


2. Экономическая сущность, виды инвестиций и их роль в развитии инвестиционной сферы

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги и иные формы имущественных, информационных ценностей, вкладываемые в инвестиционный с целью получения прибыли или иного полезного эффекта.

1) По объектам вложения:

а) Реальные инвестиции:

- на развитие производства (реконструкция и техническое перевооружение, расширение производства, выпуск новой продукции, модернизация продукции и освоение новых ресурсов, приобретение НМА);

- на развитие непроизводственной сферы (жилищное строительство, сооружение спортивных и оздоровительных объектов, инвестирование в другие объекты непроизводственной сферы).

б) Финансовые (портфельные) инвестиции.

- приобретение ценных бумаг (приобретение акций других КО, облигаций и т.д.);

- вложение в активы других предприятий: производителей, кредитных учреждений и т.п.

2) По характеру участия инвестирования:

- прямые (непосредственное участие инвестора в выборе объектов вложения);

- непрямые (инвестирование, опосредствуемое другими лицами).

3) По периоду инвестирования:

- долгосрочные (вложения средств на срок более года);

- краткосрочные (до года).

4) По формам собственности:

- государственные (осуществляют центральные, местные органы власти за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств);

- частные (гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности);

- совместные (субъектами данной страны и иностранного государства);

- иностранные (иностранными гражданами, юр.лицами и государством).

5) По региональному признаку:

- внутри страны (объекты инвестирования размещены в границах данной страны);

- зарубежные (объекты инвестирования - за пределами границ данной страны).

Инвестиционная деятельность тесно связана с формированием и движением инвестиций и распространяется на всю инвестиционную сферу. Под влиянием спроса и предложения на инвестиционном рынке появляются новые виды и формы инвестиций, что расширяет круг инвестиционной деятельности. В результате увеличивается выбор потребителей в инвестиционных продуктах и расширяются возможности для прибыльного вложения инвестиционных ресурсов.

3. Экономическая сущность, значение и цели инвестирования

Инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Экономическая сущность инвестиций в двух аспектах движения капитала:

1) инвестиции воплощаются в создаваемом инвестиционном объекте предпринимательской деятельности, образуя активы инвестора;

2) с помощью инвестиций осуществляется перераспределение ресурсов и средств между теми, у кого они в избытке, и теми, у кого они ограничены.

Значение инвестиций являются необходимым условием и основой для:

1) сбалансированного развития всех отраслей хозяйства;

2) расширения воспроизводства;

3) ускорения научно-технического прогресса;

4) обеспечения обороноспособности государства;

5) развития финансовых рынков, банковской сферы;

6) повышения качества товаров и услуг, обеспечения их конкурентоспособности;

7) охраны природной среды, решения экологических проблем;

8) увеличения занятости населения, снижения уровня безработицы;

9) международной кооперация;

10) развития социальной сферы (образования, здравоохранения, культуры, и т.д.).

Целями инвестирования могут быть:

1) стремление компании к увеличению прибыли;

2) расширение масштабов деятельности компании;

3) стремление к престижу, общественному влиянию, власти;

4) решение социальных задач (снижение уровня безработицы, повышение культуры);

5) решение экологических проблем и т.д.

4. Инвестиционная сфера – основа воспроизводства и развития экономической системы

Инвестиционная сфера (ИС) - совокупность инвестиционных экономических отношений по обеспечению расширенного воспроизводства отраслей народного хозяйства. Ее материальной основой являются все виды инвестиционных ресурсов (природные, технические, финансовые, трудовые и др.), которые могут быть использованы для инвестирования в различные отрасли экономики, включая вложения средств на развитие собственной материально-технической базы. Инвестиционная сфера функционирует в рамках экономической системы в целом и является ее составной частью. Функционирование ИС обеспечивает простое воспроизводство за счет амортизационных отчислений, а также необходимый прирост основных средств и их модернизацию. ИС регулируется общими рыночными законами: спроса и предложения, денежного обращения, конкуренции, экономического равновесия, а также законами, устанавливаемыми государством.

Субъектами ИС являются: государство, отраслевые министерства и ведомства, региональные органы власти, администрации предприятий и население. Они участвуют в инвестиционном процессе, который включает: инвестирование, подрядное строительство, управление инвестициями и инвестиционными отношениями, научно-исследовательских, и т.д. Инвестиционная сфера включает: инвестиционное производство и инвестиционную инфраструктуру. К инвестиционному производству относятся деятельность в реальном секторе экономики, осуществляемая на стадиях освоения и эксплуатации жизненного цикла инвестиций. Инвестиционная инфраструктура представлена совокупностью отраслей и институтов, обслуживающих инвестиционное производство.

5. Сущность инвестиционного процесса и его структура

Инвестиционный процесс - это формирование, вложение инвестиционных ресурсов в инвестиционные проекты, формирование инвестиционного портфеля; создание новой техники, технологии; совершенствование организации и управления; реконструкция, расширение, техническое перевооружение и строительство объектов производственного назначения, а также строительство, ремонт объектов непроизводственного назначения и т.д. Реализация перечисленных проектов требует формирования соответствующих инвестиционных ресурсов и поэтапного осуществления идеи, замысла путем их последовательной трансформации.

Пять этапов инвестиционного процесса:

1) Выбор инвестиционной политики.

2) Анализ рынка ценных бумаг.

3) Формирование портфеля ценных бумаг.

4) Пересмотр портфеля ценных бумаг.

5) Оценка эффективности портфеля ценных бумаг.

На первом этапе определяется цель инвестора и объем средств, необходимых для ее реализации, а также степень риска и доходности по каждому финансовому инструменту. На втором этапе уточняется курсовая стоимость отдельных видов ценных бумаг на основе сложившейся на данный момент конъюнктуры рынка и строится прогноз динамики курсов акций конкретной фирмы. Третий этап инвестиционного процесса предполагает выбор конкретных активов для инвестирования. Четвертый этап включает периодическую оценку текущего портфеля в связи с изменением целей инвестирования и его отклонениями от оптимального портфеля. На заключительном этапе проводится периодическая оценка фактической доходности и степени риска и сравнение их с существующими стандартами.

6. Основные участники инвестиционного процесса и их функции

В инвестиционном процессе участвуют юридические и физические лица:

Инвесторы - лица, предоставляющие денежные и другие средства, это физические и юридические лица, принимающие решение и осуществляющие вложение собственных денежных и иных привлеченных имущественных или интеллектуальных ценностей в инвестиционный проект и обеспечивающие их целевое использование. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, то есть выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности.

Заказчик (инвесторы, а также любые иные физические и юридические лица, уполномоченные одним или несколькими инвесторами). Он осуществляет реализацию инвестиционного проекта.

Пользователь объектов инвестиционной деятельности (инвесторы, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности).

Важным участником инвестиционного процесса являются предприниматели, обеспечивающие создание конечного продукта для реализации путем использования предоставленных средств.

Инвестиционные посредники - институты инвестиционной инфраструктуры, выполняющие функции по взаимосвязи между инвесторами и предпринимателями. Это поставщики, банковские, страховые и другие посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного процесса.

7. Типы инвесторов

К инвесторам относят юридическое или физическое лицо, которое вкладывает собственные, заемные или привлеченные средства в различные объекты хозяйственной, интеллектуальной и иной деятельности.

Выделяют несколько типов инвесторов: консервативный, умеренно-агрессивный, агрессивный, нерациональный. В основе данной классификации лежит психологическая склонность к инвестированию.

1) Для консервативного инвестора характерна низкая степень риска при невысоком, но достаточно надежном уровне дохода. Основной целью для данного типа - защита от инфляции.

2) Умеренно-агрессивный тип инвестора характеризуется умеренной степенью риска. Он ориентируется на длительное вложение капитала и устойчивый рост. В портфеле преобладают ценные бумаги (ц.б.) крупных и средних, но достаточно надежных и длительно работающих на рынке компаний.

3) Агрессивный инвестор предпочитает вкладывать средства в объекты с высокой степенью риска, но сулящие большую прибыль (доход). В его инвестиционном портфеле преимущественно высокодоходные ц.б. венчурных компаний, сравнительно небольших предприятий.

4) Нерациональные инвесторы - те, кто не имеет четких целей и осуществляет бессистемный подбор ц.б.

В отечественной науке классификация инвесторов проводится по следующим признакам:

1) По направленности хозяйственной деятельности:

- Институциональный инвестор - это финансовый посредник, аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и осуществляющий инвестиционную деятельность преимущественно на операциях с ц.б.

- Индивидуальный инвестор - физическое лицо, которое распоряжается личными средствами в своих финансовых интересах.

- Корпоративные инвесторы - осуществляют свою деятельность от имени предприятия, фирмы.

2) По целям инвестирования выделяют стратегических (приобретение контрольного пакета для реального управления) и портфельных (для дохода, прироста капитала) инвесторов.

3) По принадлежности к резидентам различают: отечественных и иностранных инвесторов.

8. Финансовый рынок: сущность, виды, функции

Финансовый рынок - совокупность всех денежных ресурсов, которые находятся в постоянном движении под воздействием изменяющего спроса и предложения на них со стороны различных объектов экономики.

По видам финансовых инструментов выделяют:

1) Денежный рынок - совокупность однородных национальных кредитных и депозитных рынков, где ЦБ, коммерческие банки совершают сделки по краткосрочным ценным бумагам (ц.б.).

2) Кредитный рынок - рынок, на котором объектом купли-продажи выступают кредитные ресурсы и обслуживающие их финансовые инструменты.

3) Валютный рынок - система устойчивых организационно-экономических отношений, по купле-продаже иностранных валют и платежных документов в иностранной валюте.

4) Рынок ц.б. - является частью рынка ссудных капиталов, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ц.б. В нем выделяется первичный (эмиссия и первичное размещение) и вторичный (купля-продажа ранее выпущенных) рынок ц.б.

5) Страховой рынок - объектом купли-продажи является специфический товар - страховая защита или страховое покрытие.

6) Рынок золота - объектом купли-продажи выступает золото, серебро, платина.

Функции финансового рынка:

1) Мобилизация временно свободного капитала в форме денежных и других финансовых ресурсов государства, регионов, предприятий, населения.

2) Оптимизация распределения временно свободных финансовых ресурсов между конечными потребителями.

3) Выявление наиболее доходных сфер и направлений использования временно свободных финансовых ресурсов.

4) Ускорение оборота финансовых ресурсов.

5) Формирование рыночных цен на финансовые инструменты и услуги в соответствии с изменяющейся конъюнктурой финансового рынка.

6) Создание условий для минимизации финансового и коммерческого риска.

7) Минимизация затрат за счет финансового посредничества между продавцами и покупателями финансовых инструментов.

9. Финансовые институты как система жизнеобеспечения финансовых рынков

Финансово-кредитные институты - государственные и частные, коммерческие организации, которые уполномочены осуществлять финансовые операции по кредитованию, депонированию вкладов, ведению расчетных счетов, купле и продаже валюты и ценных бумаг, оказанию финансовых услуг.

Основными финансово-кредитными институты:

1) Банк - финансовая организация, осуществляющая разнообразные виды операций с деньгами и ц/б и оказывающая разнообразные финансовые услуги правительству, предприятиям, гражданам и друг другу.

2) Финансовые компании - юридические лица, которые осуществляют финансовые операции по кредитованию (потребительский, инвестиционный, коммерческий кредит, а также ссуды индивидуальным заемщикам).

3) Инвестиционный фонд - финансово-кредитный институт в форме акционерного общества, его ресурсы формируются за счет выпуска собственных ценных бумаг с их последующей продажей мелким инвесторам, что позволяет привлечь сбережения широких слоев населения.

4) Сберегательные кассы - финансово-кредитные учреждения, которые привлекают денежные средства населения в виде сберегательных вкладов и выплачивают по ним проценты.

5) Пенсионные фонды.

6) Взаимные фонды - объединение капиталов различных инвесторов для осуществления капитальных вложений в какие-либо объекты.

7) Страховые компании - оказывают страховые услуги и выступают в роли страховщика, т.е. принимают на себя обязанности возместить страхователю ущерб при наступлении страхового события, что оговаривается условиями договора страхования.

8) Банкирские дома - это частные банковские предприятия, которые принадлежат отдельным банкирам или группе банкиров, объединенным в товарищество с неограниченной ответственностью.

Взаимодействие субъектов финансовой деятельности с финансовыми институтами осуществляется посредством финансового механизма, который включает: цены, налоги, пошлины, льготы, штрафы, санкции, дотации, субсидии, банковский кредитный и депозитный процент.

10. Содержание инвестиционного проекта и его виды

Содержание инвестиционного проекта определяется комплексом факторов, среди которых ключевое место занимают: масштабность, степень сложности, срок реализации, достигаемый эффект и др. Отмеченные факторы оказывают существенное влияние прежде всего на такие составляющие его содержания, как: выбор концепции, разработка, осуществление и завершение проекта.

Виды:

1) По масштабу: моно-, мульти, и мегапроекты.

Монопроектами являются отдельные проекты по модернизации, реконструкции, ремонту, строительству небольших предприятий промышленности или других отраслей народного хозяйства.

Мульти-проект представляет собой комплекс технологически связанных монопроектов, как, например, возведение системы оборонительных сооружений, создание оросительных систем и т.д.

К мегапроектам относят проекты с объемом капиталовложений, превышающих 1 млрд. долларов США.

2) По сложности: инновационные и традиционные проекты. Первые связаны с большими сроками выбора концепции, разработки и освоения проекта, тогда как на вторые требуется гораздо меньшие сроки.

3) По срокам классифицируются на:

- краткосрочные (до 3 лет);

- среднесрочные (от 3 до 5 лет);

- долгосрочные (свыше 5 лет).

4) По достигнутому эффекту: проекты с низкой, средней, высокой и сверхвысокой степенью доходности и рентабельности инвестиций.

11. Фазы развития инвестиционного проекта

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта укладывается в несколько фаз:

1) Прединвестиционная:

- определение инвестиционных возможностей инвестора, обзор возможных вариантов их реализации;

- анализ альтернативных вариантов и выбор наилучшего варианта;

- принятие решения об инвестировании, разработка плана действий по реализации выбранного проекта.

2) Инвестиционная: проектирование; заключение договоров, подбор кадров; осуществление вложений; возведение производственных мощностей, строительство объектов, пусконаладочные работы и др.

3) Эксплуатационная (операционная, производственная) – самая продолжительная фаза инвестиционного проекта. В ходе эксплуатации формируются (достигаются) планировавшиеся результаты, осуществляется оценка этих результатов в плане продолжения или прекращения проекта, вносятся необходимые возможные корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта.

4) Ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) - в рамках этой фазы решаются три задачи:

- ликвидация возможных отрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегося или прекращенного проекта;

- высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей;

- анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инвестиционного проекта.

12. Требования, предъявляемые к инвестиционным проектам, и методы их оценки

Требования:

1) Чистая прибыль от вложения в инвестиционный проект должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит.

2) Рентабельность инвестиций, исчисленная как отношение чистой прибыли к их общему, должна быть выше темпов роста инфляции.

3) Рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше рентабельности альтернативных проектов.

4) Доходность активов предприятия как отношение чистой прибыли к общему объему после реализации проекта потенциально увеличивается и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.

5) Проект должен соответствовать главной стратегии поведения предприятия на товарном и финансовом рынках с точки зрения рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта.

Методы оценки инвестиционных проектов (наиболее распространенные):

1) Метод расчета чистого приведенного эффекта (сопоставление объема исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений);

2) Методы расчета индекса рентабельности (общую сумму дисконтированных доходов РV соотносят с величиной исходных инвестиций);

3) Методы расчета нормы рентабельности инвестиций.

13. Бизнес-план инвестиционного проекта: цель его разработки и назначение

Бизнес-план (в самом общем смысле) - документ, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Бизнес-план составляется в целях эффективного управления и планирования бизнеса и является одним из основных инструментов управления предприятием, определяющих эффективность его деятельности.

Бизнес-план представляет собой документ, в котором описаны основные аспекты будущего коммерческого мероприятия (предприятия), анализирующий проблемы, с которыми может столкнуться фирма, а также определяющий способы решения этих проблем. Бизнес-план помогает предпринимателям и финансистам лучше изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбыта, оценить затраты по изготовлению продукции и соизмерить их с возможными ценами реализации, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела. Правильно составленный бизнес-план в конечном счете отвечает на вопросы, стоит ли вообще вкладывать деньги в данное дело и окупятся ли все затраты сил и средств. Он помогает предугадать будущие трудности и понять, как их преодолеть. Адресуется бизнес-план банкирам и инвесторам, средства которых предприниматель собирается привлечь в рамках реализации проекта, а также сотрудникам предприятия, нуждающимся в четком определении своих задач и перспектив, наконец, самому предпринимателю и менеджерам, желающим тщательно проанализировать собственные идеи, проверить их на разумность и реалистичность. В международной практике считается, что без бизнес-плана вообще нельзя браться за производственную и коммерческую деятельность.

14. Разделы бизнес-плана и их содержание

Примерная структура бизнес-плана:

А) Титульный лист;

Б) Меморандум о конфиденциальности;

В) Аннотация – краткая информация о проекте, служащая для первичного ознакомления;

Г) Разделы:

1. раскрывается суть и эффективность проекта (источники финансирования и возможности реализации);

2. описывается текущее состояние (организационная структура, учредители, персонал, партнеры и т.п.);

3. описывается область применения данной продукции (технические характеристики, конкурентоспособность и т.д. (иногда разделы 2 и 3 объединены));

4. маркетинг и сбыт продукции (стратегию продвижения, ценовую политику, возможных конкурентов);

5. производственный план (анализируются возможности осуществления производства по проекту – наличие площадей, технологии, необходимых ресурсов и т.п.);

6. организационный план (о возможных партнерах, о реализации проекта, правовое обеспечение);

7. финансовый план (калькуляция себестоимости продукции, источники финансирования);

8. раскрывает направленность и значимость проекта; в нем также приводятся показатели эффективности реализации проекта (иногда разделы 7 и 8 объединены);

9. описывает предпринимательские риски и форс-мажорные обстоятельства (приводятся гарантии);

Д) Приложения (документы, подтверждающие или дополняющие информацию, содержащуюся в бизнес-плане.

Как правило, также прилагаются копии документов (оригиналы предъявляются по дополнительному требованию).

15. Содержание метода расчета чистого приведенного дохода

Метод расчета чистого приведенного дохода предполагает сопоставление объема исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, которые могут быть получены в течение прогнозируемого периода. Предположим, что исходная инвестиция (IC) будет генерировать годовые доходы в размере Р1, Р2, ..., Рn в течение n лет. Тогда общая сумма дисконтированных доходов (РV) составит:

РV = ån (Рn / (1 + r)^n),

где r - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы.

Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается как разность между общей суммой дисконтированных доходов (РV) и исходной величиной инвестиций (IC):


NPV = РV – IC = {ån (Рn/ (1 + r)^n)} – IC

Если полученная разность больше (NPV > 0) или NРV > IC, то инвестиционный проект может быть принят к реализации.

В случае последовательного вложения новых инвестиций в течение ряда лет необходимо учитывать уровень инфляции и вносить соответствующие поправки в формулу для расчета NPV. Тогда она примет следующий вид:

NPV = {ån(Рn / (1 + r)^n)} – {ån (ICn / (1 + i)^n)},

где i- прогнозируемый средний уровень инфляции.

Поскольку показатель применим к оценке любых проектов, то его можно использовать для анализа оптимальности инвестиционного портфеля.

16. Расчет индекса рентабельности инвестиций

Расчет индекса рентабельности инвестиций - один из методов оценки инвестиционных проектов.

Для расчета индекса рентабельности инвестиций общую сумму дисконтированных доходов (РV) соотносят с величиной исходных инвестиций (IC):

PI = PV/IC= {ån (Pn/ (1+r)^n)}/IC,

где Р1, Р2, ..., Рn годовые доходы в течение n лет, r - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы, PI - индекс рентабельности инвестиций, при PI>1 проект прибыльный, PI <1 проект убыточный, PI=0 проект ни прибыльный ни убыточный.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций наиболее удобен при альтернативных проектов с одинаковыми значениями инвестиций с максимально суммарным значением NPV. Наряду с индексом рентабельности рассчитывается так же норма рентабельности инвестиций IRR.

17. Понятие нормы рентабельности инвестиций и ее определение

В теории инвестиционного менеджмента под нормой рентабельности инвестиций IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором чистый приведенный эффект NVP = 0. В данном случае имеем: IRR = r, при котором NVP = F(r) = 0.

Смысл расчета нормы рентабельности IRR при анализе эффективности планируемых инвестициях заключается в том, IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

При единовременном вложении капитала норму рентабельности можно представить: IRR = (NVP/IC)*100, где IRR – норма рентабельности авансированного в проект капитала в %, NVP – чистый приведенный эффект, IC – инвестиции (капиталовложения) в данный проект.

При разновременном осуществлении капитальных вложений в данный проект:

IRR = r1 + (NVP1/ NVP2 – NVP1)*(r2 - r1),

где r1 – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NVP1 > 0 (NVP1< 0), r2 – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NVP2 < 0 (NVP2> 0).

Точность вычислений зависит от длины интервала между дисконтными ставками (r1 и r2). Наиболее благоприятное значение IRR достигается, если длина интервала минимальна (равна 1%).

В инвестиционный портфель отбираются проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности (IRR> WACC). При условии, что IRR≤WACC, проект отвергают.

18. Основные принципы оценки эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат.

Принципы оценки:

1) за расчетный период принимается жизненный цикл проекта (прединвестиционная -> прекращение проекта);

2) моделирование денежных потоков (все денежные поступления и расходы за расчетный период);

3) сопоставимость условий для сравнительного анализа различных вариантов проекта;

4) принцип положительности и максимума эффекта (для инвестора эффект от реализации проекта - положительный, а при альтернативах предпочтение отдается проекту с наибольшим эффектом);

5) учет фактора времени (миги времени между производством продукции, поступлением ресурсов и их платежей; неравноценность разновременных затрат и результатов и т.д.);

6) учет только предстоящих затрат и поступлений (все затраты и поступления в ходе осуществления проекта);

7) сравнение ситуаций "с проектом" и "без проекта";

8) комплексная оценка наиболее существенных результатов проекта (экономические и внеэкономические);

9) учет наличия разных участников проекта через различные оценки стоимости капитала (индивидуальные значения нормы дисконта);

10) многостадийность оценки (обоснование инвестиций, технико-экономическое обоснование и т.д.);

11) учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале;

12) учет влияния инфляции на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта и возможности использования нескольких валют;

13) учет влияния неопределенностей и риска.

19. Денежный поток инвестиционного проекта и его дисконтирование

Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации любого проекта, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуют:

1) притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;

2) оттоком, равным платежам на этом шаге;

3) сальдо (чистым денежным притоком, эффектом), равным разности между притоком и оттоком денежных средств.

При оценке инвестиционного проекта часто приходится сравнивать потоки денежных средств (поступления от проекта и расходы на его осуществление) при различных вариантах его реализации. Для этого денежные потоки сопоставляют в какой-то один период времени. Для сравнения можно выбрать любой момент времени, но для удобства берут нулевой период, т.е. начало осуществления проекта. Будущие потоки денежных средств должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моменту времени. В этих целях используют следующие формулы:


БС = НС*(1 + r)^t; HC = БС/(1 + r)^t,

где БС - будущая денежная сумма (будущая стоимость); НС - настоящая (текущая) стоимость денежной суммы; r - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы; t - продолжительность расчетного периода, число лет (месяцев).

Будущая стоимость инвестиций - сумма, в которую превратятся деньги, вложенные сегодня, через определенный промежуток времени при установленной процентной (дисконтной) ставке. Процент может быть простым (на сумму) и сложным (на сумму и предыдущие %). Текущая (настоящая) стоимость денежных средств представляет собой произведение будущей и коэффициента дисконтирования: НС = БС*КД, где

КД - коэффициент дисконтирования, доли единицы (всегда меньше единицы).

20. Состоятельность проекта. Анализ чувствительности проекта и границы его безубыточности

Цель анализа чувствительности проекта – определить степень влияния отдельных варьирующих факторов на его финансовые показатели (прежде всего на денежные потоки). Данный анализ осуществляют на этапе планирования.

Для анализа чувствительности используют метод имитационного моделирования.

В состав переменных факторов включают: объем продаж после ввода в эксплуатацию объекта, цену продукции (услуги), темп инфляции, необходимый объем капиталовложений, переменные издержки на выпуск продукции( услуг), постоянные издержки и др.

Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды: прогноза налогообложения, темпа инфляции, учетной ставки ЦБ РФ, изменения обменного курса национальной валюты и др. Эти параметры не могут быть изменены производством принятия управленческих решений.

В процессе анализа чувствительности вначале определяют "базовый" вариант при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фиксированных значениях остальных параметров. При этом оценку чувствительности начинают с наиболее важных факторов, задавая определенные ограничения варьирующим показателям.

В заключении оценивают влияние этих изменений на показатель эффективности проекта. Показатель чувствительности устанавливают как отношение процентного изменения критерия – выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базового варианта) к изменению значения фактора 1%. Таким способом определяют показатели чувствительности по каждому из варьирующих факторов.

21. Оценка общественной и бюджетной эффективности инвестиционного проекта

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономического последствия осуществления инвестиционного проекта (ИП) для общества в целом. Оцениваются результаты как непосредственно самого проекта, так и "внешние" последствия его реализации в смежных отраслях экономики.

При этом внеэкономические эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов, при отсутствии - возможно, использование оценок независимых квалифицированных экспертов. При оценке общественной эффективности учитываются денежные потоки от:

1) операционной деятельности (выручка с НДС, производственные затраты с НДС, сальдо потока от операционной деятельности);

2) инвестиционной деятельности (вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода; затраты, связанные с прекращением проекта; вложения в прирост оборотного капитала; доходы от реализации материальных и нематериальных активов при прекращении ИП).

Если "внешние" эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния.

В тех случаях, когда финансирование ИП осуществляется с использованием бюджетных ассигнований, определяется бюджетная эффективность капитальных вложений для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального и местного) бюджета.

22. Коммерческая эффективность инвестиционного проекта

Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью определить потенциальную привлекательность инвестиционного проекта (ИП) для возможных участников и найти источники его финансирования. Рассчитываемые при этом показатели характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения. Эффективность проекта в целом включает в себя:

1) общественную (социальную) эффективность;

2) коммерческую эффективность.

Показатели коммерческой эффективности ИП отражают его эффективность с точки зрения реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств (предполагается участие только одного инвестора, который производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами). Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую форму доходности будущего предприятия после реализации проекта, и может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада.

23. Социальные результаты инвестиционных проектов

Эффективность проекта в целом включает в себя:

1) общественную (социальную) эффективность;

2) коммерческую эффективность.

Показатели общественной эффективности характеризуют социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта (ИП) для общества в целом, включая не только непосредственно результаты и затраты проекта, но и внешние эффекты в смежных секторах экономики, а также экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

При оценке общественной эффективности учитываются денежные потоки от:

1) операционной деятельности (выручка с НДС, производственные затраты с НДС, сальдо потока от операционной деятельности);

2) инвестиционной деятельности (вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода; затраты, связанные с прекращением проекта; вложения в прирост оборотного капитала; доходы от реализации материальных и нематериальных активов при прекращении ИП).

24. Система методов финансирования инвестиционных проектов

Финансирование инвестиционного проекта разбивается на ряд этапов:

1) Прединвестиционный (финансирование затрат на проведение маркетинговых исследований, технико-экономическое обоснование проекта, анализ его жизнестойкости, а так же принимается решение о целесообразности финансирования);

2) Инвестиционный (разрабатывается план реализации проекта общая сумма и источники финансирования, план движения денежных потоков на всех стадиях реализации проекта и организации контроля);

3) Эксплутационный (финансируется оборотный капитал, внутрифирменные расходы на производство и реализацию продукции, расчеты с поставщиками, кредиторами).

Важный момент всех стадий - выбор методов финансирования и оптимизации их структуры. Методы финансирования ИП - принципиальные подходы к финансированию отдельных ИП, которые используются хозяйствующими субъектами при разработке политики формирования инвестиционных ресурсов.

Различают 2 типа финансирования ИП:

1) Внутренний (источники: продажа активов, нераспределенная прибыль, сокращение оборотного капитала).

2) Внешний (источники: получение займов, выпуск акций).

Любой метод финансирования инвестиционных проектов имеет свои преимущества и недостатки. Основными принципами их отбора: доступность денежных средств, гарантированность поступлений и величина процентной ставки. Для окончательного принятия решения о выборе схемы финансирования требуется всестороння оценка последствий инвестирования с учетом степени риска.

25. Сущность лизинга и его классификация

Лизинг - это комплекс возникающих имущественных отношений, связанных с "передачей имущества в пользование после его приобретения у производителя (продавца), где участниками выступают:

1) лизингодатель - собственник имущества, который передает его на условиях лизинговых соглашений (лизинговые компании, банки, предприятия, имеющие средства для проведения лизинговых операций и др.);

2) лизингополучатель, который может быть юридическим лицом любой организационно-правовой формы;

3) производитель имущества, который впоследствии будет выступать в роли продавца этого имущества будущему собственнику - лизингодателю.

Классификация лизинга проводится по многим критериям. По типам различают:

1) долгосрочный лизинг (от 3-х и более лет);

2) среднесрочный (от 1,5 до 3 лет);

3) краткосрочный (до 1,5 лет).

Среди основных видов лизинга выделяют:

1) Финансовый лизинг - соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может: вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

2) Возвратный лизинг - производитель (продавец), осуществляющий продажу имущества лизинговой компании, одновременно заключает с ней договор на это же имущество в качестве пользователя. В результате производитель (продавец) получает причитающуюся ему сумму за проданное имущество и приобретает на него право владения и пользования, выплачивая арендную плату новому собственнику (лизингодателю).

3) Оперативный лизинг - соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия (предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду).

Также бывает лизинг: импортный (закупка у зарубежных и передача отечественным) и экспортный (лизингополучателем является зарубежный партнер).

26. Сущность, виды, формы иностранных инвестиций и их роль в экономической системе

Под иностранными инвестициями понимают вложения капитала в разнообразных видах и формах зарубежными инвесторами: государством, иностранными банками, фирмами, компаниями, фондами и частными лицами в экономику другой страны.

Наиболее распространенными видами и формами участия иностранных инвестиций в экономике стран являются следующие:

1) создание совместных предприятий с долевым участием иностранного капитала;

2) создание предприятий, представительств и филиалов, полностью принадлежащих иностранным инвесторам;

3) приобретение в собственность предприятий, зданий, сооружений, а также долей участия в предприятиях, корпорациях и т.д.;

4) приобретение облигаций, акций и иных ценных бумаг в той или иной стране;

5) предоставление займов, кредитов, имущества и имущественных прав и др.;

6) приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами, если это не ограничено действующим законодательством.

Иностранный капитал может привлекаться в форме частных и государственных инвестиций, а также в форме государственных и частных займов и кредитов. Иностранные инвестиции могут осуществляться в форме прямых и портфельных инвестиций. При размещении капитала в стране иностранные компании, как правило, привносят в экономику новые технологии, прогрессивные способы и методы организации производства и способствуют прямому выходу на мировой рынок. Благодаря этому повышается производительность труда и повышается конкурентоспособность национальных предприятий.

27. Государственная инвестиционная политика РФ в сфере привлечения прямых иностранных инвестиций

Государство воздействует на инвестиционную деятельность с помощью правовых, экономических и административных рычагов.

В ФЗ РФ "Об иностранных инвестициях в РФ" (ст. 23) определяются функции государства в части разработки основ и реализации государственной политики в области прямых иностранных инвестиций, привлечения прямых иностранных инвестиций, соблюдения РФ обязательств, вытекающих из международных договоров.

В соответствии с законодательством Правительство РФ разрабатывает основы и реализует государственную политику в сфере международного инвестиционного сотрудничества, осуществляя следующие функции:

1) определение целесообразности введения запретов и ограничений осуществления иностранных инвестиций на территории РФ, разработка законопроектов о перечнях указанных запретов и ограничений;

2) определение мер по контролю за деятельностью иностранных инвесторов в РФ;

3) утверждение перечня приоритетных инвестиционных проектов с участием иностранных инвесторов;

4) разработка и обеспечение реализации федеральных программ привлечения иностранных инвестиций;

5) привлечение инвестиционных кредитов международных финансовых организаций и иностранных государств к финансированию инвестиционных проектов федерального значения;

6) взаимодействие с субъектами РФ по вопросам международного инвестиционного сотрудничества;

7) контроль за подготовкой и заключением инвестиционных соглашений с иностранными инвесторами о реализации ими крупномасштабных инвестиционных проектов;

8) контроль за подготовкой и заключением международных договоров РФ о поощрении и взаимной защите инвестиций.

28. Основные схемы проектного финансирования и их характеристики

Проектное финансирование - высокорисковый способ организации финансирования проекта. Для банков долгосрочные кредитные операции в рамках проектного финансирования характеризуются повышенным риском. Возможны следующие схемы.

Классическая схема проектного финансирования, при которой банк выдает кредит заемщику без права регресса (оборота) на последнего. С одной стороны, источником прибыли банка в этом случае являются доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта, с другой, в обмен на принятие рисков банк получает право на повышенный процент, премию, т.е. на предпринимательский доход. При такой схеме банк может идти на высокий риск только в том случае, если инвестиционный проект обещает очень высокую прибыль. Это относится к крупным проектам в энергетике, добыче полезных ископаемых, первичной переработке сырья и т. п. При классической схеме банк сам выступает как предприниматель, участвует в разработке и реализации инвестиционного проекта, в управлении введенного в эксплуатацию объекта, иногда резервирует за собой право на приобретение части акций предприятия, управляющего объектом инвестиционной деятельности. В настоящее время классическая схема применяется редко, что связано с дефицитом потенциально высокоприбыльных проектов. В основном, используются схемы проектного финансирования с ограниченным регрессом (оборотом) банка на заемщика или схемы финансирования, предусматривающие полный оборот банка на заемщика, когда обеспечением платежных обязательств последнего выступает не только, а иногда не столько качество проекта, сколько денежные доходы заемщика от его общей хозяйственной деятельности, а также его активы и разного рода гарантии и поручительства.

29. Венчурное финансирование

Венчурный бизнес - инвестирование, как правило, в виде акционерного капитала, в быстрорастущие предприятия, одна из основных форм реализации технологических нововведений. Венчурное финансирование характерно, как правило, для высокотехнологичных, наукоемких отраслей экономики, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска, поэтому венчурный капитал иначе называют рисковым капиталом. Средства для такого финансирования аккумулируются специализированными институтами и вкладываются в рисковые проекты с расчетом на их быструю окупаемость.

Венчурный капитал – это акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами (инновационные банки, венчурные фонды, венчурные предприятия и др.), которые инвестируют с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные предприятия в их начальном развитии, расширении и трансформациях.

Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций, который инвесторы получают в абсолютном большинстве случаев не в виде дивидендов, а в виде капитала, полученного при продаже после нескольких лет успешного развития своей доли компании партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.


30. Роль ипотечного кредитования в стимулировании инвестиционной активности

В развитых странах ипотечное кредитование является важнейшим элементом рыночной экономики, в частности в области инвестиционной деятельности, и имеет высокий уровень развития. Существует 2 понятия – "залог" и "ипотека".

Залог – способ обеспечения обязательства. Возникает из договора или закона. Кредитор-залогодатель имеет право при невыполнении должником обязательства, обеспеченного залогом, получить компенсацию из стоимости заложенного имущества путем его продажи.

Ипотека – разновидность залога именно недвижимого имущества (главным образом земли и строений), и в целях получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественного удовлетворения его требований должнику-залогодателю в пределах суммы зарегистрированного залога.

Ипотека действует на стимулирование инвестиционной активности 2-мя путями:

1) развитием ипотечного бизнеса, который позитивно отражается на реальном секторе экономики, приостановке спада производства в строительном комплексе, в сельскохозяйственных и др. отраслях. Это связано с развитием рынка жилья (вообще недвижимости) и фермерского хозяйства;

2) развитием ипотечного кредитования, способствующего снятию социальной напряженности в обществе, которая, как правило, сопровождает экономический кризис.

31. Влияние политики выплаты дивидендов на курсовую цену акции

Акции - вид ценной бумаги, которая свидетельствует об участии владельца (держателя акции) в капитале, выпустившего ее акционерного общества и дающая ему право на получение определенной доли в прибыли данного общества.

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не существует. В финансовом менеджменте разработаны приемы искусственного регулирования курсовой цены:

1) Методика дробления акций - называемая еще методикой расщепления, или сплита, акций, не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять на их размер (производится обычно процветающими компаниями). Многие компании стараются не допустить слишком высокой цены своих акций, т.к. это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, более низкие в цене акции более ликвидные). Получив разрешение от акционеров, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления (например, 2:1), производится замена ценных бумаг.

2) Возможна и обратная процедура (консолидация акций) - несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми).

Эти методики сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

3) Методика выкупа акций - выкуп собственных акций разрешен не во всех странах. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.

32. Риск вложений в ценные бумаги

Объектами инвестиций могут быть как различные виды предпринимательской деятельности, так и вложений в недвижимость, драгоценности, ценные бумаги (ц.б.). Все направления подвержены определенному риску, при вложении в ц.б. следует выделить:

1) Кредитный риск - это вероятность потерь вложений в ц.б., связанная с тем, что эмитент выпустивший ц.б. может оказаться не платежеспособным, т.е. не сможет выплачивать проценты и основную сумму долга. Если заемщик оказывается не платежеспособным, то для предприятий дебиторская задолженность может быть погашена, а банкам могут быть не возвращены проценты.

2) Финансовый риск - степень неопределенности связанная с привлечением заемных средств. Чем больше доля заемных средств у фирмы, тем выше риск вложений в данную фирму.

3) Риск связанный с инфляцией - в период инфляции общий уровень цен возрастает. В этой ситуации несут потери владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющие фиксированные доходы.

4) Валютный риск - связан с неблагоприятным изменением курса иностранной и национальной валюты.

5) Процентный риск - связан с изменением уровня процентных ставок. С ростом процентных ставок падают курсы ц.б. с фиксированным доходом. Уменьшение процентных ставок приводит к росту курсов таких бумаг.

6) Риск ликвидности - связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент в нужный момент по соответствующей цене. В этом случае важным фактором для инвестора является возможность превратить ц.б. в деньги.

7) Рыночный риск - вызывается действием факторов, которые оказывают влияние на все виды вложений, хотя их действие оказывается неодинаковым на разные инвестиции.

8) Случайный риск - связан с неожиданным событием, которое обычно оказывает немедленное воздействие на стоимость и доходность инвестиций. Случайные события могут вызвать как снижение тик и рост курса ц.б.

9) Отраслевой риск - связан с тем, что изменения происходящие в политической экономической и общественной жизни по разному сказываются на развитии отдельных отраслей.

10) Страновой риск- степень неопределенности связанная с особенностями функционирования капитала в той или иной стране.

33. Соотношение риска и доходности ценных бумаг

Главными параметрами при управлении портфелем, которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор он строит на ожидаемых значениях. Данные величины оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Полученные оценки менеджер может корректировать согласно своим представлениям о развитии будущей конъюнктуры.

Поскольку портфель, формируемый инвестором, состоит из набора различных ценных бумаг, его доходность и риск будут зависеть от доходности и риска каждой отдельной ценной бумаги. Кроме того, ожидаемая доходность портфеля зависит от размера начального капитала, инвестированного в конкретные ценные бумаги.

Ожидаемая доходность портфеля может быть вычислена двумя способами. Первый способ основан на использовании стоимостей на конец периода и заключается в вычислении ожидаемой цены портфеля в конце периода и уровня его доходности: Кр = (W1 – W0) /W0 где Кр - ожидаемая доходность портфеля; W0 - начальная стоимость портфеля; W1 - ожидаемая стоимость портфеля в конце периода. Второй способ построен на использовании ожидаемой доходности ценных бумаг и включает вычисление ожидаемой доходности портфеля как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих в портфель.

Инвестор, который желает получить наибольшую возможную доходность, должен иметь портфель, состоящий из одной ценной бумаги, у которой ожидаемая доходность наибольшая. Однако менеджер посоветует инвестору диверсифицировать свой портфель, т.е. включить в него несколько ценных бумаг, снижая тем самым риск.

Для определения взаимосвязи и направления изменения доходностей ценных бумаг используют показатель ковариации и коэффициент корреляции. Положительное значение ковариации свидетельствует, что доходность ценных бумаг изменяется в одном направлении, отрицательное - что в обратном. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязь между доходностями активов отсутствует.

34. Понятие портфельных инвестиций и инвестиционного портфеля

Под портфельными инвестициями понимают вложения средств в акции предприятий, корпораций, которые не дают права контроля над ними, а также приобретение облигаций и иных ценных бумаг государства, международных фондов и др., которые формируются в виде портфеля ценных бумаг.

В широком смысле портфель ценных бумаг или инвестиционный портфель представляет собой сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенную для реализации инвестиционной политики государства, региона, предприятия (фирмы) в предстоящем периоде. В узком и наиболее употребительном значении инвестиционный портфель - это совокупность фондовых инструментов (ценных бумаг), сформированных инвестором.

35. Понятие эффективного портфеля

Эффективным является такой портфель, который обеспечивает самую высокую ожидаемую доходность при заданном уровне риска, или, соответственно, самый низкий риск при заданной ожидаемой доходности.

Согласно теории Марковича, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей. Теорема об эффективном множестве гласит: инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:

1) максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;

2) минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности. Маркович разработал положение, согласно которому совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части:

1) это систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени;

2) специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, которого можно избежать, управляя портфелем ценных бумаг.

Сформированный однажды эффективный портфель не остается таковым в течение длительного времени, так как курсы акций подвержены постоянным изменениям и, следовательно, эти эффективные портфели приходится постоянно пересматривать.

36. Типы портфеля, принципы и этапы его формирования

Инвестиционный портфель (ИП) - это совокупность различных инвестиционных инструментов для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. ИП может содержать как ценные бумаги только одного типа, например акции или облигации, так и ценные бумаги разного типа: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.

Различают несколько типов портфелей ценных бумаг:

1) портфели роста (цель инвестора - увеличение капитала инвестора, курсовой стоимости ц.б.);

2) портфели дохода (обеспечивающие высокий и стабильный текущий доход);

3) портфели рискованного капитала (преимущественно из ценных бумаг молодых компаний, стремящихся к расширению рынков сбыта или предприятий "агрессивного" типа);

4) сбалансированные портфели (цели приращения капитала и получения высокого дохода – сбалансированы);

5) специализированные портфели (отраслевые, региональные и т.п.).

Основные принципы формирования ИП: безопасность (страхование от рисков, стабильность дохода), доходность, ликвидность вложений (способность быстро превращаться в деньги), а также их рост.

Выделяются следующие этапы формирования портфеля ценных бумаг:

1) выбор оптимального типа портфеля ценных бумаг для данного типа инвестора;

2) оценка приемлемого сочетания риска и дохода;

3) оценка ликвидности портфеля;

4) определение количественного состава портфеля (сколько видов ценных бумаг должно быть в портфеле);

5) определение первоначального состава портфеля и его возможного изменения с учетом конъюнктуры, сложившейся на рынке ценных бумаг (спроса и предложения фондовых ценностей);

6) выбор стратегии дальнейшего управления портфелем ценных бумаг.

37. Оценка дохода и риска по портфелю

Инвестиционный портфель (ИП) - это совокупность различных инвестиционных инструментов для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. Главная цель инвестора - достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Оптимальный фондовый портфель - когда риск минимален, а доход вложений максимален.

Доходность инвестиционного портфеля рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей всех активов, включенных в портфель: E(rp) = ∑E(ri)xi , где E(rp) - уровень доходности портфеля в целом; E(ri) - ожидаемая доходность г-го актива; xi - доля стоимости i -го актива в общей стоимости портфеля.

Общий риск портфеля оценивается с помощью дисперсии и стандартного (среднеквадратичного) отклонения. Стандартное отклонение портфеля вычисляется по формуле: δp= ( ∑ ∑ xi xj δi j )^1/2 , где δp - стандартное отклонение, δi j - ковариация доходности ценных бумаг i и j ; xi xj - доли i –й и j -й акций в портфеле.

Как правило, ИП формируется из гарантированных и рисковых ц.б. К гарантированным ц.б. относят государственные краткосрочные облигации, а к рисковым – ц.б., доход по которым не может быть подсчитан заранее.

При формировании ИП необходимо учитывать не только риски, связанные с конкретным активом, но и риски, обусловленные возможным падением стоимости ц.б. в целом. В этой связи различают несистематический и систематический риск. Несистематический риск связан с колебаниями рыночной конъюнктуры на отдельные виды активов. Систематический риск не связан с конкретным капиталом, поэтому он представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги.

Другие виды рисков, оказывающих определенное влияние на формирование инвестиционного портфеля: риск законодательных изменений, кредитный риск, политический, социальный, экономический, региональный, отраслевой, валютный и другие виды.

38. Стратегия управления портфелем

Стратегия (стиль) управления портфелем - совокупность методов и технических возможностей, применяемых к портфелю. Различают активные и пассивные стили управления.

1) Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, то после их погашения они погашаются аналогичными бумагами, и т.д. до окончания инвестиционного горизонта клиентов (изменения курсовой стоимости активов не принимается в расчет, не предполагает активного пересмотра портфеля, индивидуальный отбор бумаг не имеет существенного значения).

2) Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда является эффективным (по крайней мере, в отношении отдельных бумаг), а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов занижена или завышена. Поэтому активная стратегия сводится к частному пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены риском, и торговля ими с целью получения более высокой доходности. Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например, акции, облигации и т.д. Такое действие называется решением по распределению средств.

39. Объекты и субъекты капитальных вложений

Капитальные вложения представляют собой совокупность инвестиционных ресурсов, вкладываемых в основной капитал (основные средства), под инвестициями в основной капитал (основные средства) понимаются затраты на строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение объектов, приобретение машин, оборудования, инструмента и др.

В статистической отчетности капитальные вложения получили название инвестиции в нефинансовые активы, а в экономической теории их называют реальными инвестициями.

Объектами капитальных вложений могут быть:

1) новое строительство зданий, сооружений и др. производственного и непроизводственного назначения;

2) реконструкция производственных мощностей;

3) капитальный ремонт основных фондов;

4) расширение и техническое перевооружение действующих предприятий;

5) научно-исследовательские и проектно-конструкторские разработки;

6) пополнение запасов материальных оборотных средств;

7) проектно-изыскательские работы и др.

Субъекты: инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. В соответствии с законом субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не предусмотрено договором и (или) государственным контрактом. В частности, инвесторы могут быть заказчиками, а также пользователями объектов капитальных вложений. Генподрядчики могут совмещать функции заказчиков или инвесторов.

40. Права, обязанности и ответственность субъектов капитальных вложений

Инвестиционная деятельность (ИД) осуществляемая в форме капитальных вложений (КВ), охватывает значительный круг ее субъектов: заказчик, проектировщик, подрядчик, специализированные строительные организации и т.д.

Инвесторы имеют равные права на:

1) осуществление ИД в форме КВ;

2) самостоятельное определение объемов и направлений КВ, а также заключение договоров с другими субъектами;

3) владение, пользование и распоряжение объектами КВ и результатами осуществленных КВ;

4) передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление КВ и на их результаты;

5) осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на КВ;

6) объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления КВ;

7) осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом.

Субъекты обязаны:

1) осуществлять ИД в соответствии с международными договорами и согласно законодательству;

2) исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами;

3) использовать средства, направляемые на КВ, по целевому назначению.

При осуществлении капитальных вложений и их реализации возникают следующие виды ответственности:

1) Регрессная - базируется на регрессном обязательстве (один из участников понес ответственность за другого из-за нарушения им своей деятельности, понесенные убытки подлежат возмещению со стороны первоначально виновного нарушителя).

2) Конфискационная – изъятие имущества субъекта в доход государства.

3) Компенсационная - возмещение убытков потерпевшего контрагента по решению арбитражного суда.

По объему ответственности нарушителя различают: полная ответственность, ограниченная ответственность (частичная), повышенная ответственность (плюс неустойка).


41. Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений на федеральном уровне

Субъектами государственного регулирования инвестиционной деятельности (ИД), осуществляемой в форме капитальных вложений (КВ), являются органы государственной власти РФ, а также органы государственной власти субъектов РФ. Рычаги государственного регулирования ИД в форме КВ:

1) Создание благоприятных условий для развития ИД путем:

- совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

- установления субъектами ИД специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

- защиты интересов инвесторов;

- предоставления субъектам ИД льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами;

- расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования строительства жилищного и объектов социально-культурного назначения;

- создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов ИД;

- принятия антимонопольных мер;

- расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

- развития финансового лизинга;

- проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

- создания возможностей формирования субъектами ИД собственных инвестиционных фондов.

2) Прямое участие государства в ИД путем:

- разработки, утверждения и финансирования ИП, осуществляемых совместно с иностранными государствами;

- формирования перечня строек и объектов технического перевооружения и финансирования их;

- предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по ИП;

- размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и субъектов РФ;

- проведения экспертизы ИП;

- разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;

- выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов;

- вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности.

42. Источники финансирования капитальных вложений (ИФКВ)

ИФКВ - это денежные средства, аккумулируемые в целевых фондах, на счетах предприятий и направляемые на капитальные вложения:

1) при строительстве объектов - на оплату проектно-изыскательских, строительно-монтажных работ, приобретение оборудования;

2) при покупке объектов - на оплату их цены.

По уровню централизации источники финансирования:

1) Централизованные (средства госбюджета);

2) Нецентрализованные (собственные средства предприятий, заемные и привлеченные финансовые ресурсы).

По владению:

1) собственные (прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы и т.д.);

2) заемные (кредиты банков и кредитных организаций и т.д.);

3) привлеченные (средства, полученные от размещения обыкновенных акций, средства от эмиссии инвестиционных сертификатов и т.д.).

В современных условиях основными источниками являются:

1) чистая прибыль предприятия;

2) амортизационные отчисления;

3) внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия;

4) денежные средства, аккумулируемые банковской системой и специализированными небанковскими кредитно-финансовыми институтами;

5) средства, полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов;

6) средства, полученные от эмиссии ценных бумаг;

7) внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящей организации);

8) средства бюджетов различных уровней;

9) другие.

43. Собственные средства финансирования капитальных вложений

В настоящее время материальной основой осуществления расширенного воспроизводства является самофинансирование предприятий, т.е. финансирование капитальных вложений хозяйствующего субъекта производится преимущественно за счет собственных средств: амортизации основного капитала, прибыли и резервных фондов.

1) Амортизация - основной источник финансирования инвестиционной деятельности предприятий – в собственных средствах предприятий и организаций, направляемых на инвестиционные цели, амортизационные отчисления составляют более 70% общей суммы. Величина амортизационных отчислений зависит от балансовой стоимости основных средств и установленных норм их амортизации. Обычно норму амортизации определяют в процентах к балансовой стоимости и дифференцируют исходя из вида основных средств и условий их эксплуатации. Необходимо отметить, что амортизационные отчисления предназначены только для финансирования выбывающих основных средств.

2) Прибыль, которая остается в распоряжении предприятия, - источник формирования резервных фондов, в том числе фонда накопления (прибыль, а также безвозмездно полученные средства, средства бюджета и централизованных фондов вышестоящих организаций). Фонд накопления используется на приобретение и строительство основных средств производственного назначения, на финансирование научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и др.

Капитальные вложения формируются из части прибыли – так называемой чистой прибыли, за счет чистой (нераспределенной) прибыли предприятия производятся расходы инвестиционного характера, связанные с новым строительством, реконструкцией и техническое перевооружением, расширением.

44. Заемные и привлеченные средства финансирования капитальных вложений

Заемные источники: кредиты банков и кредиты организаций; средства от эмиссии облигаций; целевой государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; средства, полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов. Привлеченные средства – средства, полученные от размещения обычных акций; средства от эмиссии инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставной фонд; безвозмездно предоставленные средства.


45. Сущность мирового рынка ссудных капиталов

Под мировым рынком ссудных капиталов понимают совокупность спроса и предложения на ссудный капитал заемщиков и кредиторов различных стран.

Механизм мирового рынка ссудных капиталов по своему функциональному назначению обеспечивает аккумуляцию и перераспределение финансовых ресурсов в мировом масштабе. Мировой рынок ссудных капиталов часто называют Еврорынком. Заключение сделок на нем осуществляется вне страны происхождения валюты. Он представляет собой совокупность денежных средств, которые функционируют в качестве ссудного капитала за пределами государств и не подлежат контролю со стороны государственных органов.

Основными институтами мирового рынка ссудных капиталов являются крупнейшие транснациональные банки, финансовые компании, фондовые биржи и др., которые выступают посредниками между заемщиками и кредиторами разных стран. В качестве заемщиков на мировом рынке капиталов являются транснациональные корпорации, государственные органы, международные и региональные организации. Денежные накопления мирового рынка ссудных капиталов формируются из различных источников: средства официальных инструментов, банков, страховых компаний, частных фирм и т.д.

Расчеты по сделкам на международных финансовых рынках осуществляются в свободно конвертируемой валюте, т.е. речь идет о свободном переводе одной валюты в другую, возможности обмена национальной валюты на валюту других стран по действующему курсу.


46. Структура мирового рынка ссудных капиталов

Мировой рынок ссудных капиталов (МРСК) - система отношений по аккумулировании и перераспределению ссудного капитала между странами мирового хозяйства, независимых от уровня их социально-экономического развития. С институциональной точке зрения МРСК – совокупность кредитно-финансовых учреждений, через которые совершается рыночное движение ссудного капитала между странами в зависимости от спроса и предложения на него. МРСК осуществляя международный оборот ссудного капитала, способствует непрерывности кругооборота промышленности и торгового капиталов различных стран. Различают институциональную и операционную структуры МРСК. Институциональная структура включает официальные институты (ЦБ, международные финансово-кредитные организации), частные финансово-кредитные учреждения (КБ, страховые компании, пенсионные фонды), биржи, фирмы. Ведущую роль играют транснациональные банки и корпорации.

В зависимости от сроков движения ссудного капитала международный рынок распадается на три сектора: мировой денежный рынок, рынок средне- и долгосрочных иностранных и еврокредитов и финансовый рынок.

47. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности

Органами государственной власти РФ и органами государственной власти субъектов РФ используются формы и методы:

1) создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности путем: совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и используя амортизационные отчисления; установления субъектами инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов; защиты интересов инвесторов; предоставления субъектам инвестиционной деятельности льгот условий пользования землей и другими природными ресурсами и др.

2) прямое участия государства в инвестиционной деятельности путем: разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляя совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств Федерального Бюджета и средств бюджетов субъектов; формируя перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств Федерального Бюджета; предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств Федерального Бюджета, средства бюджетов субъектов РФ; размещения на конкурс основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ для финансирования инвестиционных проектов; разработки и утверждения стандартов и осуществление контроля за их соблюдением.

Органами государственной власти субъектов РФ используются также: разработка, утверждение и осуществление межмуниципальных инвестиционных проектов и инвестиционных проектов на объекты государственной собственности субъектов РФ, финансируемых за счет средств бюджетов субъектов РФ. Проведение экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством; предоставление на конкурс основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств бюджетов субъектов РФ; и др.

48. Анализ инвестиционных проектов

Основные методы анализа инвестиционных проектов:

1) Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли - отношение средней чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней нормой прибыли. Достоинства: простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатки: не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию.

2) Метод расчета периода окупаемости проекта - вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Применяется также дисконтный метод окупаемости. Достоинства: просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает пониженную ликвидность и повышенную рискованность. Недостатки: игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

3) Метод чистой настоящей (текущей) стоимости - разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

4) Метод внутренней нормы рентабельности - все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала.


49. Жизненный цикл инвестиционного проекта

Любой ИП от момента своего появления до момента окончания или ликвидации проходит ряд определенных этапов, которые называются жизненным циклом проекта.

Жизненный цикл проекта может быть разделен на 3 основные стадии:

1) Прединвестиционная (предынвестиционные исследования и разработка проектно-сметной документации, планирование проекта и подготовка к строительству). Три фазы:

- изучение инвестиционных возможностей проекта;

- предпроектные исследования;

- оценка осуществимости инвестиционного проекта.

2) Инвестиционная, заключается в:

- проведении торгов и заключении контрактов, организации закупок и поставок, подготовительных работах;

- строительно-монтажных работах;

- завершении строительной фазы проекта.

3) Эксплуатационная (включает эксплуатацию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта).

Для российских условий принципиальная схема жизненного цикла традиционного ИП состоит из 4-х фаз:

1) Концепция (1-5%);

2) Планирование и разработка (9-15%);

3) Осуществление (65-80%);

4) Завершение (10-15%).

Жизненный цикл инвестиционного проекта характеризуется инвестиционным и предпринимательским рисками.


50. Последовательность стадий жизненного цикла ИП (по методологии Всемирного банка)

Любой инвестиционный проект (ИП) от момента своего появления до момента окончания или ликвидации проходит ряд определенных этапов, которые называются жизненным циклом проекта. Жизненный цикл проекта, по определению Всемирного банка, имеет следующие этапы:

1) Определение (идентификация) - формулируются цели, определяются задачи, подготавливается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО), рассматриваются альтернативные проекты, по окончании - составляют совместный отчет (резюме).

2) Разработка (подготовка) - изучение технических, экономических, институциональных, финансовых аспектов проекта с точки зрения его осуществимости.

3) Экспертиза - изучение всех аспектов проекта: его коммерческой жизнеспособности, технологической прогрессивности, финансовых результатов и т.д.

4) Финансовое обеспечение - поиск инвесторов, проведение встреч между кредитором и заемщиком, выработка условий финансирования и кредитования и т.п.

5) Реализация проекта - закупка и размещение заказов, строительство, монтаж оборудования, сдача в эксплуатацию.

6) Эксплуатация проекта - проведение непосредственной проектной деятельности, надзор за ее ходом и управление проектом.

7) Завершающая оценка - проводится через некоторое время после осуществления проекта и служит целям ретроспективного анализа.

Оценить/Добавить комментарий
Имя
Оценка
Комментарии:
Где скачать еще рефератов? Здесь: letsdoit777.blogspot.com
Евгений08:04:22 19 марта 2016
Кто еще хочет зарабатывать от 9000 рублей в день "Чистых Денег"? Узнайте как: business1777.blogspot.com ! Cпециально для студентов!
08:52:52 29 ноября 2015

Работы, похожие на Контрольная работа: Инвестиционная деятельность в Российской Федерации

Назад
Меню
Главная
Рефераты
Благодарности
Опрос
Станете ли вы заказывать работу за деньги, если не найдете ее в Интернете?

Да, в любом случае.
Да, но только в случае крайней необходимости.
Возможно, в зависимости от цены.
Нет, напишу его сам.
Нет, забью.



Результаты(150351)
Комментарии (1830)
Copyright © 2005-2016 BestReferat.ru bestreferat@mail.ru       реклама на сайте

Рейтинг@Mail.ru