Банк рефератов содержит более 364 тысяч рефератов, курсовых и дипломных работ, шпаргалок и докладов по различным дисциплинам: истории, психологии, экономике, менеджменту, философии, праву, экологии. А также изложения, сочинения по литературе, отчеты по практике, топики по английскому.
Полнотекстовый поиск
Всего работ:
364150
Теги названий
Разделы
Авиация и космонавтика (304)
Административное право (123)
Арбитражный процесс (23)
Архитектура (113)
Астрология (4)
Астрономия (4814)
Банковское дело (5227)
Безопасность жизнедеятельности (2616)
Биографии (3423)
Биология (4214)
Биология и химия (1518)
Биржевое дело (68)
Ботаника и сельское хоз-во (2836)
Бухгалтерский учет и аудит (8269)
Валютные отношения (50)
Ветеринария (50)
Военная кафедра (762)
ГДЗ (2)
География (5275)
Геодезия (30)
Геология (1222)
Геополитика (43)
Государство и право (20403)
Гражданское право и процесс (465)
Делопроизводство (19)
Деньги и кредит (108)
ЕГЭ (173)
Естествознание (96)
Журналистика (899)
ЗНО (54)
Зоология (34)
Издательское дело и полиграфия (476)
Инвестиции (106)
Иностранный язык (62792)
Информатика (3562)
Информатика, программирование (6444)
Исторические личности (2165)
История (21320)
История техники (766)
Кибернетика (64)
Коммуникации и связь (3145)
Компьютерные науки (60)
Косметология (17)
Краеведение и этнография (588)
Краткое содержание произведений (1000)
Криминалистика (106)
Криминология (48)
Криптология (3)
Кулинария (1167)
Культура и искусство (8485)
Культурология (537)
Литература : зарубежная (2044)
Литература и русский язык (11657)
Логика (532)
Логистика (21)
Маркетинг (7985)
Математика (3721)
Медицина, здоровье (10549)
Медицинские науки (88)
Международное публичное право (58)
Международное частное право (36)
Международные отношения (2257)
Менеджмент (12491)
Металлургия (91)
Москвоведение (797)
Музыка (1338)
Муниципальное право (24)
Налоги, налогообложение (214)
Наука и техника (1141)
Начертательная геометрия (3)
Оккультизм и уфология (8)
Остальные рефераты (21697)
Педагогика (7850)
Политология (3801)
Право (682)
Право, юриспруденция (2881)
Предпринимательство (475)
Прикладные науки (1)
Промышленность, производство (7100)
Психология (8694)
психология, педагогика (4121)
Радиоэлектроника (443)
Реклама (952)
Религия и мифология (2967)
Риторика (23)
Сексология (748)
Социология (4876)
Статистика (95)
Страхование (107)
Строительные науки (7)
Строительство (2004)
Схемотехника (15)
Таможенная система (663)
Теория государства и права (240)
Теория организации (39)
Теплотехника (25)
Технология (624)
Товароведение (16)
Транспорт (2652)
Трудовое право (136)
Туризм (90)
Уголовное право и процесс (406)
Управление (95)
Управленческие науки (24)
Физика (3463)
Физкультура и спорт (4482)
Философия (7216)
Финансовые науки (4592)
Финансы (5386)
Фотография (3)
Химия (2244)
Хозяйственное право (23)
Цифровые устройства (29)
Экологическое право (35)
Экология (4517)
Экономика (20645)
Экономико-математическое моделирование (666)
Экономическая география (119)
Экономическая теория (2573)
Этика (889)
Юриспруденция (288)
Языковедение (148)
Языкознание, филология (1140)

Курсовая работа: Обоснование ставки дисконтирования

Название: Обоснование ставки дисконтирования
Раздел: Рефераты по финансовым наукам
Тип: курсовая работа Добавлен 21:19:13 20 сентября 2009 Похожие работы
Просмотров: 435 Комментариев: 2 Оценило: 0 человек Средний балл: 0 Оценка: неизвестно     Скачать

Содержание

Введение

1. Обоснование ставки дисконтирования

2. Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов (NPV, IRR, PI, DPP)

3. Формирование инвестиционного портфеля

4. Определение чувствительности инвестиционных проектов

5. Определение точки безубыточности и запаса финансовой прочности

Литература


Введение

Инвестиционная деятельность является важным аспектом развития современного предприятия и связана с необходимостью принятия решений о вложении капитала.

Актуальность данной темы невозможно оспаривать. Ведь именно с помощью инвестиций осуществляется расширенное воспроизводство основных средств и материально-технической базы предприятия. Инвестиции позволяют предприятиям увеличивать объем производства и, соответственно, прибыли. От размера и эффективности инвестиций зависят себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, т.е. ее конкурентоспособность. Осуществление инвестиционной деятельности невозможно без стратегического подхода, т.е. без разработки инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

На выбор инвестиционной стратегии предприятий могут влиять различные факторы, которые могут играть роль ограничителей роста производства, поэтому важно принять оптимальную инвестиционную стратегию.

Под оптимальной инвестиционной стратегией понимается такое инвестиционное поведение предприятия (или тип стратегии), при котором заявленные цели (мотивы) адекватны способам их достижения (то есть формам инвестиций и источникам финансирования).

Процесс разработки оптимальной инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия, основными элементами которого являются миссия, общие стратегические цели развития, система функциональных стратегий в разрезе отдельных видов деятельности, способы формирования и распределения ресурсов.


1. Обоснование ставки дисконтирования

Для выполнения финансово-экономических расчетов при оценке того или иного проекта необходимо определить ставку дисконтирования. Определение ставки дисконтирования – один из наиболее спорных моментов среди инвесторов. Существует несколько точек зрения на процесс определения ставки дисконтирования.

Одни эксперты [Ковалев, стр. 356], "определяя ставку дисконтирования, обычно исходят из так называемого безопасного или гарантированного уровня доходности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с ценными бумагами. При этом может даваться добавка за риск, причем, чем более рисковым считается рассматриваемый проект или финансовый контракт, тем больше размер премии за риск".

Другие (например, Р. Брэйли, С. Майерс) считают, что ставка дисконтирования представляет собой альтернативные издержки инвестирования в проект, а не на рынке капитала, т.е. вместо осуществления проекта X деньги можно отдать акционерам, которые вложат их в финансовые активы.

Из рисунка видно, что альтернативные издержки осуществления проекта представляют собой доходность, которые могли бы получить акционеры, если бы инвестировали свои деньги по собственному усмотрению. Таким образом, при дисконтировании денежных потоков проекта по ожидаемой доходности сопоставимых финансовых активов, определяется, сколько инвесторы готовы заплатить за проект.

В данной курсовой работе будем исходить из первой точки зрения. Максимальный процент по вкладам для частных лиц в Сбербанке (от 10000 руб., на 2–3 года) – 14,5%. Полагаем, что процентная ставка банка учитывает инфляцию. Предположим, что инвестор считает данный проект низко рисковым. Премия за риск составит 4,5%. Таким образом, ставка дисконтирования составит 14,5%+4,5%=19%.

2. Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов ( NPV , IRR , PI , DPP )

1. Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) рассчитывается по формуле:

, где (1)

CFk – поступление в k-м базисном периоде (обычно, приток средств);

IC – исходная инвестиция (отток средств);

r – ставка дисконтирования, по которой элементы денежного потока будут приводиться к одному моменту времени.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Очевидно, что если:

NPV > 0, проект принять следует;

NPV < 0, не следует принимать проект;

NPV = 0, в случае принятия проекта ценность компании не изменится.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, где (2)

k – число периодов получения доходов;

j – число периодов инвестирования средств в проект;

ICd – дисконтированная сумма инвестиционных затрат.

В данной курсовой работе инвестиции являются разовыми, поэтому будем использовать формулу (1).

2. Внутренняянормадоходности (Internal Rate of Return, IRR)

IRR – это значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю.

Если обозначить IC=CF0 , то IRR находится из уравнения:

(3)

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя "стоимость капитала" (СС), под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. При этом связь между данными показателями такова: если: IRR > CC, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть; IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

3. Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI).

Этот метод является следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности инвестиции определяется по формуле:

. (4)

Индекс прибыльности показывает, во сколько раз поступления от реализации проекта превысят инвестиционные затраты. Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

4. Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Некоторые специалисты при расчете показателя "срок окупаемости" (Payback Period, PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC, а соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости (DPP) имеет вид:

DPP = min n , при котором . (5)

Правило дисконтированной окупаемости сводится к вопросу: "Сколько времени должен длиться проект, чтобы он имел смысл с точки зрения чистой приведенной стоимости?". Эта модификация принципа окупаемости позволяет избежать ошибок, связанных с равновзвешенной оценкой всех денежных потоков, возникающих за период окупаемости. Но правило дисконтированной окупаемости не учитывает денежные потоки, выходящие за пределы периода окупаемости.

Выполним расчеты.

1. NPV

Для расчета этого показателя необходимо найти CFk (поступление в k-м базисном периоде). Для этого из годовой выручки (годовой объем продаж*цену) необходимо вычесть себестоимость в год (переменные затраты на единицу продукции*годовой объем продаж + условно-постоянные затраты).

Себестоимость в год, тыс. руб.
Годы / Варианты 3 9 6 12 15
1-й год 47000 17600 65300 25800 21250
2-й год 55000 17600 65300 25800 23300
3-й год 55000 17600 65300 25800 23300
4-й год 55000 17600 65300 25800 23300
5-й год 55000 17600 65300 25800 23300
Поступления в k-базисном периоде (CFk)
Годы / Варианты 3 9 6 12 15
1-й год 8184 9100 8780 12280 7732
2-й год 13934 9100 8780 12280 11032
3-й год 13934 9100 8780 12280 11032
4-й год 13934 9100 8780 12280 11032
5-й год 13934 9100 8780 12280 11032
Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV
Годы / Варианты 3 9 6 12 15
0-й год -23000 -24000 -16000 -22000 -18600
1-й год 6877 7647 7378 10319 6497
2-й год 9840 6426 6200 8672 7790
3-й год 8269 5400 5210 7287 6547
4-й год 6948 4538 4378 6124 5501
5-й год 5839 3813 3679 5146 4623
NPV, тыс. руб. 14773 3824 10846 15548 12359

2. IRR

Для проекта №3 IRR = 42,91%

Для проекта №9 IRR = 25,96%

Для проекта №6 IRR = 46,834%

Для проекта №12 IRR = 47,94%

Для проекта №15 IRR = 44,41%

3. PI

Показатель / Вариант 3 9 6 12 15
Сумма дисконтированных денежных потоков 37773 27824 26846 37548 30958
Первоначальные инвестиции 23000 24000 16000 22000 18600
PI 1,64 1,16 1,679 1,706 1,66

4. DPP

Для проекта №3 = 6877+9840+8269 = 24986>23000, DPP=3 года

Для проекта №9 = 7647+6426+5400+4538 = 24011>24000, DPP=4 года

Для проекта №6 = 7378+6200+5210 = 18788 >16000, DPP=3 года

Для проекта №12 = 10319+8672+7287 =26278>22000, DPP=3 года

Для проекта №15 = 6497+7790+6547 = 20834>18600, DPP=3 года

3. Формирование инвестиционного портфеля

С точки зрения инвесторов наиболее значимым является критерий доходности. Все проекты имеют положительный NPV, наиболее высокий NPV (15548 тыс. руб.) у проекта 12, самый низкий (3824 тыс. руб.) у проекта 9.

С точки зрения внутренней нормы доходности необходимо отобрать проекты IRR, которых выше, чем установленная инвестором норма дисконта. По данному критерию подходят все проекты. Наибольший IRR у проекта 6 (46,834%), наименьший – у проекта №9 (25,96%).

С точки зрения индекса прибыльности, наиболее прибыльным является проект №12 (1,706), наименее прибыльным – проект №9 (1,16).

С точки зрения периода окупаемости, быстрей всех (за 3 года) окупятся проекты №3, 6, 12, 15.

Таким образом, инвестиционный портфель будет состоять из проектов №3, 12, 15. Наиболее выгодным проектом является проект №12, т.к. у него высокая доходность и наименьший срок окупаемости. Проект №15 попал в портфель, т.к. NPV у него выше, чем у его "конкурента" проекта №6, несмотря на то, что IRR и PI незначительно меньше.

Показатель / Проект 3 12 15
NPV, тыс. руб. 14773 15548 12359
IRR, % 42,91 47,94 44,4
PI 1,64 1,706 1,66
DPP, лет 3 3 3

4. Определение чувствительности инвестиционных проектов

Анализ чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения входных параметров (инвестиционные затраты, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного проекта на результирующие показатели.

Наиболее удобный вариант – это относительное изменение одного из входных параметров (пример – все притоки денежных средств минус 5%) и анализ произошедших изменений в результирующих показателях.

Для анализа чувствительности главное – это оценить степень влияния изменения каждого (или их комбинации) из входных параметров, чтобы предусмотреть наихудшее развитие ситуации в бизнес плане (инвестиционном проекте).

Таким образом, рассматривается обычно пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический прогнозы и рассчитываются результаты инвестиционного проекта.

Результаты анализа чувствительности учитываются при сравнении взаимозаменяемых и не комплиментарных (невзаимозаменяемых с ограничением по максимальному бюджету) инвестиционных проектов. При прочих равных условиях выбирается инвестиционный проект (проекты) наименее чувствительный к ухудшению входных параметров.

В анализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить риск инвестирования, а о том, чтобы показать последствия неправильной оценки некоторых величин. Анализ чувствительности сам по себе не изменяет факторы риска.

Формула для сравнения исходных параметров с рассчитанными по данным анализа чувствительности [Анализ чувствительности]:

, где

– изменение величины в %;

Аисх – исходное (начальное) значение параметра А;

Аач – параметры, рассчитанные по данным анализа чувствительности (конечное значение А).

Показатель "цена"

Предположим, что из-за изменений на рынке необходимо снизить цену на 5%.

Себестоимость не изменится.

Поступления в k-базисном периоде (CFk)
Годы / Варианты 3 12 15
1-й год 5434 10530 6382
2-й год 10496,5 10530 9412
3-й год 10496,5 10530 9412
4-й год 10496,5 10530 9412
5-й год 10496,5 10530 9412
Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV
Годы / Варианты 3 12 15
0-й год -23000 -22000 -18600
1-й год 4566 8849 5363
2-й год 7412 7436 6646
3-й год 6229 6249 5585
4-й год 5234 5251 4693
5-й год 4399 4413 3944
NPV, тыс. руб. 4840 10197 7632

В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен к изменению цены. При снижении цены на 5% проекты не будут приносить убытки. NPV проектов №3 снизится в 3 раза, №12 в 1,5 раза, №15 в 1,6 раз.


Показатель "объем продаж"

Предположим, что объем продаж снизился на 5%. Тогда,

Показатели / Варианты 3 12 15
Объем продаж, тыс. шт.
1-й год 95 133 47,5
2-й год 119 133 57
3-й год 119 133 57
4-й год 119 133 57
5-й год 119 133 57
Себестоимость в год, тыс. руб.
Годы / Варианты 3 12 15
1-й год 45400 24855 20737,5
2-й год 53080 24855 22685
3-й год 53080 24855 22685
4-й год 53080 24855 22685
5-й год 53080 24855 22685
Поступления в k-базисном периоде (CFk)
Годы / Варианты 3 12 15
1-й год 7034 11475 6907
2-й год 12554 11475 10042
3-й год 12554 11475 10042
4-й год 12554 11475 10042
5-й год 12554 11475 10042
Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV
Годы / Варианты 3 12 15
0-й год -23000 -22000 -18600
1-й год 5911 9643 5804
2-й год 8865 8103 7091
3-й год 7450 6809 5959
4-й год 6260 5722 5008
5-й год 5261 4809 4208
NPV, тыс. руб. 10747 13086 9470

В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен к изменению объема продаж. Так, во всех трех случаях снижение этого показателя на 5% не приведет к убыткам по всем проектам. NPV проекта №3 снизится в 1,4 раза, проект №12 – в 1,2 раза, проект №15 – в 1,3. Таким образом, проект №12 менее всех остальных чувствителен к изменению объема продаж.


Показатель "себестоимость"

Предположим, что себестоимость увеличилась на 5%. Тогда,

Себестоимость в год, тыс. руб.
Годы / Варианты 3 12 15
1-й год 49350 27090 22312
2-й год 57750 27090 24465
3-й год 57750 27090 24465
4-й год 57750 27090 24465
5-й год 57750 27090 24465


Поступления в k-базисном периоде (CFk)

Годы / Варианты 3 12 15
1-й год 5834 10990 6670
2-й год 11184 10990 9867
3-й год 11184 10990 9867
4-й год 11184 10990 9867
5-й год 11184 10990 9867
Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV
Годы / Варианты 3 12 15
0-й год -23000 -22000 -18600
1-й год 4903 9235 5605
2-й год 7898 7761 6968
3-й год 6637 6522 5855
4-й год 5577 5480 4920
5-й год 4687 4605 4135
NPV, тыс. руб. 6701 11603 8883

В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен к изменению себестоимости. При увеличении себестоимости на 5% проекты не будут приносить убытки, NPV проектов №3, №12 и №15 снизятся почти в 2,2 раза, в 1,3 раза и в 1,4 раза, соответственно.


Показатель "объем инвестиций"

Предположим, что объем инвестирования снижен на 5%. Тогда:

Поступления в k-базисном периоде (CFk)
Годы / Варианты 3 12 15
1-й год 8174,8 12126 7620,4
2-й год 13924,8 12126 10920,4
3-й год 13924,8 12126 10920,4
4-й год 13924,8 12126 10920,4
5-й год 13924,8 12126 10920,4

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV
Годы / Варианты 3 12 15
0-й год -21850 -20900 -17670
1-й год 6870 10190 6404
2-й год 9833 8563 7712
3-й год 8263 7196 6480
4-й год 6944 6047 5446
5-й год 5835 5081 4576
NPV, тыс. руб. 15895 16177 12947

Снижение объема инвестиций на 5% приведет к увеличению NPV всех проектов. Наибольшая зависимость наблюдается у проекта №3.


Показатель "ставка дисконтирования"

Предположим, что ставка дисконтирования 18,05%. Тогда,

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV
Годы / Варианты 3 12 15
0-й год -23000 -22000 -18600
1-й год 8335 10402 6550
2-й год 11187 8812 7916
3-й год 9477 7464 6706
4-й год 8028 6323 5681
5-й год 6800 5356 4812
NPV, тыс. руб. 20827 16358 13064

Если предположить, что рисковость проекта, например, была переоценена, и использовать ставку дисконтирования, равную 18,05%, то NPV соответственно увеличится. Наибольшая зависимость от ставки дисконтирования проявляется в проекте №3.



Анализ чувствительности показал, что наиболее привлекательным для инвесторов является проект №3.

5. Определение точки безубыточности и запаса финансовой прочности

Определим точку безубыточности и запас финансовой прочности для проекта №3.

Точка безубыточности = Постоянные затраты/(Цена ед. продукции – Переменные затраты на ед. продукции).

Точка безубыточности для проекта 3 = 15000/(550–320) = 65,2 тыс. ед.

Запас финансовой прочности = (Объем продаж – Объем продаж в точке безубыточности)/Объем продаж*100%

Запас финансовой прочности для проекта №3 (для первого года) = (100–65,2)/100*100 = 34,8%

Запас финансовой прочности для проекта 3 (для 2–5 годов) = (125–65,2)/125*100 = 50%

При снижении объема производительности на 34,8% в первом году и на 50% в последующих годах проект будет ни прибыльным, ни убыточным.


Литература

1. Анализ стоимости инвестированного капитала. Объяснение WACC. Средневзвешенная стоимость капитала. – http://www.12manage.com/methods_wacc_ru.html

2. Анализ чувствительности. – http://www.financial-analysis.ru/methodses/metIASensitivityAnalysis.html

3. Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент. – 2003. – №4. – [Электронный ресурс]. – http://www.dis.ru/library/fm/archive/2003/4/696.html

4. Инвестиционный анализ. – http://www.financial-analysis.ru/methodses/metInvestmentAnalysis.html

5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2006.

6. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. 2007

Оценить/Добавить комментарий
Имя
Оценка
Комментарии:
Где скачать еще рефератов? Здесь: letsdoit777.blogspot.com
Евгений08:18:14 19 марта 2016
Кто еще хочет зарабатывать от 9000 рублей в день "Чистых Денег"? Узнайте как: business1777.blogspot.com ! Cпециально для студентов!
23:05:41 28 ноября 2015

Работы, похожие на Курсовая работа: Обоснование ставки дисконтирования

Назад
Меню
Главная
Рефераты
Благодарности
Опрос
Станете ли вы заказывать работу за деньги, если не найдете ее в Интернете?

Да, в любом случае.
Да, но только в случае крайней необходимости.
Возможно, в зависимости от цены.
Нет, напишу его сам.
Нет, забью.



Результаты(151085)
Комментарии (1843)
Copyright © 2005-2016 BestReferat.ru bestreferat@mail.ru       реклама на сайте

Рейтинг@Mail.ru